京东方华灿光电半年报

一、关于营收增长

自从京东方入驻以来，华灿的营收飞速增长都是在意料之中的，华灿营收主要来自三块，芯片、衬底片、模组（背光、直显等模组），而增长的核心动力来自于芯片与模组。一是LED芯片产能稳步增长，产能利用率稳定在相对高位，这块有增长，但是增长幅度明显进入一个瓶颈了，能保持在10%-20%就不错了；增长主要动力来自于模组，这块业务在半年报中并没有单独体现，但是最近其他业务增长都达到50%-100%，今年半年报芯片业务只有9亿多，而其他业务居然高达14亿多，基本可以确定华灿模组的销售额已经超过了芯片。

2024年京东方MLED业务的规模高达84亿，而华灿的规模只有41亿，不知道华灿的营收是不是全部并表在MLED业务的，即使全部并在MLED业务，将来京东方如果将MLED资产整体注入华灿，华灿的营收还可能来个翻翻。基于京东方的实力，叠加MLED行业的高增长趋势，华灿营收高增长趋势还可以维持很长时间。

华灿的模组业务差不多已经成为第一大收入来源，以后的财报中再将他纳入到其他，已经非常不合时宜了，望华灿管理层尽快单列出来。

二、关于利润

25年半年报没有扭亏，但是所有人都能看到扭亏的希望了，Q3、Q4单季度扭亏的概率已经非常高。毛利率持续增长，已经进入一个盈亏平衡点，毛利率的提升主要是基于成本的持续下降，近两年LED芯片的成本每年都有5-10%的下降，而销售价格基本保持稳定，基于这个预期Q3、Q4将进入盈利期。

近几年华灿业绩高速增长，管理、销售等费用基本都是同比例甚至高于比例增长的，只有研发费用不增反降了，研发属于知识类资产，最容易实现1+1>2的效果。2024年年报的时候我们就总结过，京东方对华灿的研发体系做了结构性的优化，这是研发成本降低的最主要原因。