勉强说点京东方的三季报

本来不想说的，实际上也没啥好说的，还是说几点吧。

一、定价权争夺

国内面板双寡头格局已经形成，TCL科技的净利润、营收与现金流都已经逼近京东方。TCL科技的归母净资产只有600多亿，京东方归母有1300多亿，超过一倍了。TCL科技利用不到一半的净资产达到了京东方接近的经营目标，虽然TCL科技看起来比较激进，负债率居高不下，经营效率确实非常高。双寡头对未来行业进入良性竞争的格局非常有利，对上下游的影响力会不断加强，在行业整体利润蛋糕分配中占据会有利地位，京东方与TCL科技保持默契，必将掌握未来面板的定价权。

目前唯一不确定的因素就是，TCL华星会为了自己家TCL电子的利益而出卖面板行业整体利益，事实上前几年京东方的大客户LGE、海信等也是拿TCL华星给TCL电子低价面板，导致他们市占下滑来逼迫京东方让价的。目前TCL电子彩电出货量已经稳居行业第2、3位置（与海信并列第2），华星的这个战略目标（辅助TCL电子彩电业务上位）应该已经算完成了，会有更大的内驱动力与京东方协同捍卫面板行业利益。

二、管理层更新换代

从2024年4月开始，京东方就开启了第三次轰轰烈烈的管理层换代，今年8月高博士宣布离职，10月董事会选举王锡平为副董事长，冯、王组合正式掌握了公司的控制权，在最近的1年多时间里，京东方从上到下核心管理层都换了遍。在半年报的业绩说明会上，陈董说回购B9、B17的少数股东的股权将是他的主要工作，虽然回购股权很重要，怎么说也不能成为一把手董事长的主要工作，只能说陈董已经将权利移交给冯、王组合了。伴随着公司管理层的调整，公司管理制度也做了大范围调整，最核心的就是公司调整为职业经理人负责制，将来要么董事长兼CEO，要么董事长将不具备实权。

我以前就聊过，第一代以王东升为核心的管理层是打江山的，特别是后几年，步子迈得特别大，积累了巨大的财务风险；第二代以陈、高组合的管理层，一个财务出身、一个技术出身，主要目标就是要稳住阵脚，化解财务风险，目前看这个战略目标完成得非常好，只是高以这种方式退出不免让人有些唏嘘；第三代冯、王组合，通过1年多的观察，他们还是非常有魄力的领导，从最近的人事调整就可以看出，我对冯、王组合的京东方还是充满期待的。

三、莫为浮云遮望眼，风物长宜放眼量

冯、王组合开始控盘京东方，很多变化都是肉眼可见的。

1、本次管理层调整是伴随着国企反腐同步开展的，京东方虽然是国企，但给管理层开出的年薪都是好几百万甚至近千万的，按理应该能起到高薪养廉的效果。从经济人假设的角度看，必须是胡萝卜加大棒，胡萝卜已经有了，大棒也必须加强而且要持续加强；

2、京东方能源科技上新三板创新层，到现在准备转板北交所，中间不到1年时间，效率太高了；

3、第N增长曲线的钙钛矿、芯片玻璃基封装，提出了明确的时间表，目前看到的进展是符合这个预期的；

4、不声不响就收购了彩虹光电30%的股权，收购彩虹光电股权的好处会超过大部分人的想象，目前还没有完全显现出来；

5、国际业务进展也比较顺利，越南模组工厂顺利投产，而且产能还在不断扩大，很好的支撑了国际业务，国际彩电代工业务得到恢复，出货量已经重新回到第2的位置；

6、京东方与冠捷之间也在密切商讨，主要是针对欧洲的部分资产，也有可能重新控股。如果重新控股，京东方的代工业务可能会冲到第一；京东方的海外业务中欧洲业务一直是短板，通过收购冠捷几个欧洲的工厂及飞利浦显示器品牌，叠加京东方车载、电子标签等业务原先在欧洲的布局，如果再叠加中欧投资协定（全部条款已经谈妥，等待各自批准）明年年初能够顺利签署，欧洲业务必将是个非常重要的增量；

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