【中泰轻纺】晶苑国际25H1点评：业绩靓丽符合预期，中期分红60%

业绩靓丽符合预期，中期分红60%

——晶苑国际25H1点评

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投资要点

事件：公司披露25年中期业绩，业绩靓丽符合预期。25H1公司实现营业收入12.29亿美元，同比+12.4%；实现净利润9832万美元，同比+16.8%，业绩增长稳健，符合预期。

毛衣业务增长靓丽。分产品看，休闲服、运动及户外服、牛仔服、贴身内衣、毛衣分别实现营业收入3.40、3.13、2.62、2.10、1.05亿美元，同比分别+11.4%、+12.4%、+10.3%、+9.5%、+29.2%。分地区看，亚太地区、北美洲、欧洲、其他国家及地区分别实现营业收入4.78、4.63、2.53、0.36亿美元，同比分别+14.5%、+11.7%、+9.7%、+14.9%，收入占比分别为39%、38%、21%、3%。

盈利能力如期提升。25H1公司毛利率同比+0.2pct至19.7%，其中休闲服20.5%（+0.8pct）、运动服及户外服20.7%（-0.2pct）、牛仔服16.4%（-0.2pct）、贴身内衣20.8%（+1.3pct）、毛衣20.4%（-2.2pct）。期间费用方面，期间费用率同比-0.5pct至10.8%，其中销售费用率1.3%（持平）、行政费用率7.6%（-0.3pct）、研发费用率1.3%（-0.1pct）、财务费用率0.5%（-0.03pct）。

延续高分红，中期派息60%。董事会宣布派发中期股息每股16.3港仙，股利派发率达60%。

投资建议：公司为头部服饰代工制造商之一，持续拓展优质客户，在运动等新客户中份额有望持续提升。维持25-26年盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为16.8、19.5、22.3亿元，同比分别+16%、+16%、+14%。维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，公司产能受限、汇率波动等。

内容来自2025/8/21报告《业绩靓丽符合预期，中期分红60%》

报告作者：

分析师：张潇

执业证书编号：S0740523030001

分析师：邹文婕

执业证书编号：S0740523070001

团队介绍

中泰轻纺首席分析师 张潇

北京大学经济学-香港大学金融学双硕士，2023年加入中泰证券，9年轻工纺服行业研究经验，覆盖轻工纺服全行业，深耕电子烟、AI智能眼镜、新消费领域，曾获2021年水晶球最佳分析师、2022年Choice最佳分析师，2017年新财富最佳分析师第一团队成员。

中泰轻纺联席首席 郭美鑫

复旦大学金融学硕士，2018年加入中泰证券研究所，7年轻工纺服行业研究经验，具备成熟的研究框架与产业资源，深耕个护新消费、鞋服品牌、耐用消费品领域。

中泰轻纺分析师 邹文婕

香港大学金融学硕士，2023年加入中泰证券研究所，7年轻工纺服行业研究经验，覆盖潮玩及谷子文创、家居、造纸包装、出口链、纺织制造等细分板块。2021年水晶球最佳分析师入围（团队成员）。

中泰轻纺分析师 吴思涵

对外经济贸易大学金融学硕士，2021年加入中泰证券研究所，4年轻工纺服行业研究经验，深度覆盖纺织制造、品牌服饰、机器人新材料等领域。

中泰轻纺研究助理李斯特

上海财经大学金融学硕士，2025年加入中泰证券，具备产业从业经验及成熟研究框架，覆盖文具文创、潮玩谷子领域。

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