【中泰轻纺】周报：关注中国消费供应链出海加速下的投资机会，AI眼镜推荐康耐特光学

关注中国消费供应链出海加速下的投资机会，AI眼镜推荐康耐特光学

——轻工制造及纺服服饰行业周报

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投资要点

2025/10/27-2025/10/31上证指数0.11%，深证成指0.67%，轻工制造指数0.23%，在28个申万行业中排名第17；纺织服装指数1.03%，在28个申万行业中排名第11。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：包装印刷（1.33%），家居用品（0.39%），文娱用品（-0.22%），造纸（-1.34%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：纺织制造（1.63%），饰品（1.59%），服装家纺（0.48%）。

关注中国消费供应链出海加速下的投资机会。裕同科技披露三季报，盈利能力进一步提升，持续看好全球化布局优势。25Q3实现营业收入47.26亿元，同比-3.66%，归母净利润6.27亿元，同比+1.62%，扣非后归母净利润6.25亿元，同比+2.92%。 我们认为：（一）全球一次性卫材面层材料大升级，从“内卷”走向“外卷”，无纺布制造出海关注【延江股份】。基于：跨境品牌冲击下的海外一次性卫品产业升级趋势+龙头示范效应+属地化供应壁垒，建议积极关注无纺布龙头制造出海的投资机会。（二）【包装】作为消费供应链的重要配套，需求爆发+出海的相对高门槛。带来了海外厂商量价齐升的机会，关注【美盈森】、【裕同科技】。

AI眼镜：康耐特光学独家供应夸克AI眼镜近视镜片，最新深度欢迎关注。近期外发康耐特光学深度报告《产品结构持续优化的镜片龙头，智能眼镜蓄势待发》，我们认为公司为国内领先的树脂镜片厂商，核心优势在于高折射率1.74镜片的先发优势以及创新的C2M服务模式，产品结构优化下盈利能力持续提升；领先的镜片制造能力及C2M服务能力是拓展智能眼镜镜片业务的关键基础，建议积极关注。

晨光股份披露三季报，传统主业跌幅收窄，科力普单季收入增速超预期，看好持续恢复。公司25Q3营收65.2亿元（同比+7.5%），归母净利润3.9亿元（同比+0.6%），扣非归母净利润3.4亿元（同比-5.7%），净利率6.2%（-0.4pcts）。25Q3收入分业务看，传统主业（含线上）同比-3.6%，科力普+17.3%，生活馆+6.6%。对于泛潮玩板块，我们认为：1）当下需求增量的稀缺性，潮玩的优质供给创造增量需求；2）乘方式扩张的稀缺性：“情绪消费”最甜的机会来自“社交”，社交带来群体需求共振×IP集中化×超级网络效应=潮玩的乘方式增长商业模式；3）有业绩，由于打开新需求及进入新市场，头部公司增长势头强劲，且估值和增速尚不匹配。建议关注: 【泡泡玛特】已具备可复制孵化IP能力和平台价值，全球化网络（供应链+本地化孵化）将推动IP多元化，释放长期增长潜力；【布鲁可】Q4新品数量与质量环比进一步提升，建议把握Q4新品催化机会，中期关注成人向、女性向拓圈进展；【小黄鸭德盈】战略重大调整，城市乐园业务、泛潮玩零售两大业务驱动高增，业绩即将进入爆发期；【晨光股份】蛰伏龙头焕新，IP转型加速+校边渠道替代品冲击趋缓+渠道库存低位；【创源股份】积极进军国内ip市场，IP产品持续落地。同时关注【实丰文化】、【广博股份】、【华立科技】。

反内卷建议关注造纸行业机会。太阳纸业披露三季报，Q3文化纸延续探底，关注Q4新产能集中释放。太阳25Q3实现营业收入98.23亿元，同比-6.01%，环比+6.6%，归母净利润7.20亿元，同比+2.68%，环比-19.5%，扣非净利润7.07亿元，同比-8.61%，环比-19.7%。我们认为：持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】，考虑纸浆价格企稳回升及后续产能的释放，Q4旺季盈利有望改善；关注细分赛道景气度较高的【仙鹤股份】；新增产能较多导致纸价处于底部的白卡纸品种【博汇纸业】、【五洲特纸】；需求偏弱及进口纸压力较大的箱板纸品种【山鹰国际】、【玖龙纸业】、【理文造纸】等；同时建议关注业绩困境反转的【中顺洁柔】。

品牌服饰：水星家纺披露三季报，大单品投放效果显现，Q3盈利能力改善。水星Q3单季度实现营收/归母净利润/扣非净利润分别为10.54亿/0.91亿/0.81亿，同比+20.19%/+43.18%/+53.69%，业绩增长显著提速。建议关注：1）京东奥莱开店提速，主业底部向上，下半年利润弹性可期，看好线下特卖打开第二曲线的【海澜之家】；2）功能性鞋服消费【安踏体育】、【李宁】、【361度】和【波司登】等；3）家纺龙头【罗莱家纺】【富安娜】、【水星家纺】；4）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】。

纺织制造：华利集团披露三季报，盈利能力呈修复态势，新工厂爬坡顺利。华利25Q3实现营业收入60.19亿元，同比-0.34%，归母净利润7.65亿元，同比-20.73%，Q3公司盈利能力企稳修复，主要系新工厂运营改善及降本增效措施落实，2024年投产的4家工厂中已有3家实现盈利。重点推荐【晶苑国际】，建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头：1）重点推荐份额提升、盈利能力随客户结构优化及规模效应释放如期提升的【晶苑国际】；2）长线关注新客户逐步放量，盈利能力有望随新工厂爬坡修复的运动鞋制造龙头【华利集团】；同时关注【新澳股份】、【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】、【兴业科技】等。

家居：喜临门披露三季报，电商靓丽，品牌零售增长超预期。公司Q3营收21.8亿元，同比+7.8%；实现归母净利润1.3亿元，同比-6.1%。Q3线下增速转正同时电商超预期，带动品牌零售业务增长14.1%。软体板块推荐估值低位的软体龙头【喜临门】、【顾家家居】，关注【敏华控股】、【慕思股份】。定制板块推荐【索菲亚】、【欧派家居】、【志邦家居】。智能家居赛道建议关注【公牛集团】、【好太太】、【瑞尔特】。

宠物用品：建议关注源飞宠物，代工拐点+OBM成长期，基本盘中高速增长+品牌放量可期。1）代工业务，海外先发优势突出，近年已率先布局东南亚产能，有望继续扩产。关税大背景下承接订单转移，老客户+新品类打开代工空间；2）国内OBM业务，狗狗零食品牌匹卡噗跑通，其宠物零食产品表现亮眼，已取得显著市场反响，看好成长空间。

风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算结果偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。

内容来自于2025/11/3外发报告《关注中国消费供应链出海加速下的投资机会，AI眼镜推荐康耐特光学》

报告作者：

张 潇|SAC编号：S0740523030001

郭美鑫|SAC编号：S0740520090002

邹文婕|SAC编号：S0740523070001

吴思涵|SAC编号：S0740523090002

团队介绍

中泰轻纺首席分析师 张潇

北京大学经济学-香港大学金融学双硕士，2023年加入中泰证券，9年轻工纺服行业研究经验，覆盖轻工纺服全行业，深耕电子烟、AI智能眼镜、新消费领域，曾获2021年水晶球最佳分析师、2022年Choice最佳分析师，2017年新财富最佳分析师第一团队成员。

中泰轻纺联席首席 郭美鑫

复旦大学金融学硕士，2018年加入中泰证券研究所，7年轻工纺服行业研究经验，具备成熟的研究框架与产业资源，深耕个护新消费、鞋服品牌、耐用消费品领域。

中泰轻纺分析师 邹文婕

香港大学金融学硕士，2023年加入中泰证券研究所，7年轻工纺服行业研究经验，覆盖潮玩及谷子文创、家居、造纸包装、出口链、纺织制造等细分板块。2021年水晶球最佳分析师入围（团队成员）。

中泰轻纺分析师 吴思涵

对外经济贸易大学金融学硕士，2021年加入中泰证券研究所，4年轻工纺服行业研究经验，深度覆盖纺织制造、品牌服饰、机器人新材料等领域。

中泰轻纺研究助理李斯特

上海财经大学金融学硕士，2025年加入中泰证券，具备产业从业经验及成熟研究框架，覆盖文具文创、潮玩谷子领域。

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