【中泰轻纺】嘉曼服饰覆盖报告：童装主业企稳，成人鞋服放量可期

童装主业企稳，成人鞋服放量可期

——嘉曼服饰首次覆盖报告

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核心观点

公司概要：多元化品牌矩阵的品牌服装运营企业。公司是一家中高端品牌服装运营企业，前期主要聚焦于童装品类，后通过收购暇步士拓展至成人装和成人鞋品类。公司采取多品牌差异化运营策略，目前拥有自有品牌暇步士和水孩儿，授权经营品牌哈吉斯，十余个国际零售代理品牌：EMPORIO ARMANI、HUGO BOSS等。

财务分析：25前三季度收入端恢复稳健增长，毛利率持续提升。2020-2024年，公司收入端复合增速为1.3%，其中2020-2021年收入端增长较快，实现15%+的增速，判断主要受益于哈吉斯授权产品的放量。2022-2024年公司收入端小幅波动，2024年营业收入从2021年峰值的12.1亿元小幅回落至11亿元，其中