【中泰轻纺】乐舒适深度：从非洲卫品龙头展望新兴市场“宝洁”，空间广阔

从非洲卫品龙头展望新兴市场“宝洁”，空间广阔

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投资要点

核心观点：我们认为公司长期有望成长为扎根新兴市场的国际快销品集团：①公司已在非洲树立起高竞争壁垒（供应链&成本优势+深度本地化+格子化市场中的跨区域经营体系），将持续享有新兴市场红利。②能力复用，市场和品类空间广阔，长期成长可期。品类端卫生巾业务正迎来爆发期，市场端深耕西非-拓展东非-落子南美，初步验证公司新兴市场开拓经验与能力复用逻辑，25H2南美工厂落地开启新市场。基于渠道能力与本土化优势，空白的新兴市场开拓，及从纸尿裤到卫生巾的品类延伸，看好公司长期成长。

非洲是全球最具潜力的卫品市场，“格子化”特征突出，新兴市场成长性加持。不同于中美，非洲是人口分布/文化货币/营商环境迥异的“格子化”市场，增速快但