MLCC市场的量价齐升时刻终于到来

$洁美科技(SZ002859)$ $洁美转债(SZ128137)$

MLCC行业终于要迎来量价齐升的时刻了。

MLCC库存在过去几年高企，2024年Q4全行业产能利用率只有45%左右，而如今行业产能利用率提高到了65%，行业里面认定为仅仅是“初步复苏”。在这种情况下，国内龙头风华适时提高了产品价格，预计下游也是有能力承接的。这是可以理解的，如果一个行业的产能利用率只有40%，还有厂商去挺价，这是要出人命的（对照当前有机硅行业的价格卡特尔！！）。

当然，风华给的理由是：被动元件的原材料在大幅涨价，所以需要被动提价。

其实，我之前就研究过，风华高科的第1大供应商就是洁美科技。2024年，风华披露的第1大供应商采购金额是181,101,195.62元（占采购总额的5%），而洁美披露的第4大客户销售额是180,969,709.39元。两者极为接近，形成微小差额的原因有很多，在途的采购、零星退货、以及大客户的价格折扣/数量折扣处理等等。对照风华和洁美以前年度年报，也更加可以印证。

这1.81亿的采购额，占到了风华2024年度采购总额的5%，这里面包括了2个产品：纸带和MLCC离型膜，其中还是以纸带为主。因为据我所知，MLCC离型膜占MLCC的BOM成本就在10%以上。而洁美24年离型膜，还处在放量的前期阶段。所以，未来洁美科技的MLCC离型膜全面导入之后，理论上可以占到风华高科年度采购总额的15%左右！这也是洁美科技在肇庆投产广东工厂的核心目标所在。

对洁美科技的产品而言，纸带产品全球市占率已经达到60%了，一个被动元件也只会使用1个纸带（孔），所以只能享受行业的自然增长率的红利。但如果MLCC行业产能利用率从24年底的45%，能在26年提高到80%以上，量纲的空间自然就提高了1倍，也是相当可观的。

但是对于MLCC离型膜而言，除了享受MLCC行业自然增长的红利外，还能享受到非常大的超额市场空间。这就是因为MLCC产品在AI服务器、车载等新兴市场的发展趋势：大容量、超大容量！

根据三星电机的官网：一台AI服务器需要的MLCC数量达到2.8万个，比一台电动车还要多，而比传统服务器数量上增长13倍。而AI服务器所需MLCC容量，则相较于传统服务器增长27倍之多。众所周知，MLCC的容量是堆叠层数所决定的，目前三星电机的高容量MLCC产品的层数在500-1000层之间。而从MLCC生产工艺来讲，每堆叠一层都会使用1层的MLCC离型膜。

所以，理论上高/超高容量MLCC产品对离型膜的需求是成倍数增加的。

洁美科技2024年度，前5大客户销售额分别是：2.72亿元、2.2亿元、2.03亿元、1.81亿元和1.09亿元。刚才说了第4大客户是风华高科。前3大客户我估计是：三星电机、国巨和村田（排名可能不是这样的）。也恰好，透过三星电机的季报，以及国巨的月度快报可以看出来，各厂家MLCC行业销售额在逐月/季创造新高！回到故事的开头，就可以理解风华高科为什么可以在这个时候提价了。

以上我只是分析了洁美科技纸带和MLCC离型膜方面数量级增长的趋势。其实，既然客户能提价，为何洁美就不能提价呢？如今的洁美在MLCC的原材料行业的话语权越来越重（理论上洁美可以做到MLCC的BOM成本15%+），这种提价的能量也就越大。当然，这个取决于公司对市场的判断。

我估计纸带产品目前已经享受到超高的毛利率，基于客户关系维护的角度不会贸然大幅提价，但对于MLCC离型膜这种低毛利产品，是可以跟客户谈一谈的。随便说一句，行业分析师对洁美的MLCC离型膜的预期基本是：2027年，10亿元+。这就相当于在第一曲线内，就可以再造一个新洁美！！