小米公司2025年半年报电话会议纪要总结

一、业绩及业务亮点概述
1. 整体业绩
- 集团营收相关数据：116亿元，连续5个季度创历史新高；毛利率22.5%，同比提升1.8个百分点；经调整净利润108亿元，同比增长75%，连续3个季度创历史新高。
- 2025年第二季度，总收入、手机及AIoT业务收入、智能电动汽车及AI等创新业务收入、经调整净利润等指标均创历史新高，营收同比增长30.5%。

2. 核心业务亮点
- 手机业务：全球出货量排名前三（市场份额14.7%），连续20个季度全球前三；中国大陆激活量排名第一，海外多区域份额提升（东南亚第一、欧洲第二等）；高端机在4000-6000元价格段占有率提升，品牌入选凯度BrandZ中国全球化品牌50强第二名。
- AIoT业务：第二季度收入387亿元，同比增长44.7%，毛利率22.5%（同比+2.8个百分点）；智能大家电收入同比增长66.2%，空调、冰箱、洗衣机出货量增速显著；平板、可穿戴设备、耳机等产品全球出货量排名靠前，首款AI眼镜销量超预期。
- 智能电动汽车：第二季度交付8.1万台，7月单月交付超3万台；苏7 Ultra刷新纽北原型车圈速纪录，首款SUV“预期系列”开售18小时锁单24万台；计划2027年进军欧洲市场。
- 研发与ESG：第二季度研发支出78亿元（同比+41.2%），研发人员22640人（占员工总数46.2%）；办公场所及汽车工厂光伏发电量提升，参与公益捐赠，创新基金资助超2.1亿元。
二、问答环节（问题及回复）

1.摩根士丹利
- 问题1（AIoT业务）：国内和海外市场表现如何？海外新零售体系对AIoT增长的作用？
- 回复：国内受益于线下新零售扩张，海外受益于渠道打开，中国市场增速高于海外（因大家电主要在国内销售）；海外新零售今年实现规模化闭环（全年计划开400-500家店），明年发力（目标1000家以上），将提升IoT业务渠道效率。
- 问题2（手机毛利率）：短期毛利率波动原因及长期趋势，零部件成本上升与行业集中度提升的影响？
- 回复：短期受内存（DDR4X）和电池材料成本上涨、二季度新品少影响；预计第四季度新品集中上市后毛利率回升；长期依赖高端化，需投入芯片、OS、AI技术。

2. 高盛
- 问题1（AIoT毛利率）：环比压力来源及下半年趋势，国补和消费大盘影响？
- 回复：环比压力主要因618促销，毛利率仍处历史较高水平（连续4季度超20%）；全年目标不受国补和竞争影响，有望完成年初预算。
- 问题2（研发投入）：投入方向、自动驾驶技术进展，车及新业务（大模型、芯片）投入是否持续？
- 回复：研发覆盖芯片、AI、OS及各产品线（手机、电视、汽车等）；自动驾驶技术（1000万Eclipse）提升精度；大模型和芯片投入按预算推进，呈加大趋势。

3. UBS
- 问题1（电动汽车毛利率）：中长期稳态毛利率水平，下半年盈利不确定性来源？
- 回复：当前毛利率受益于高均价（25.3万元，含税28.6万元）和平台化规模效应；长期毛利率取决于订单量，避免促销可维持较好水平；下半年目标单季度/单月盈利，累计盈利需长期投入（过去累计投入超300亿元）。
- 问题2（海外互联网业务）：海外增速快于国内的原因，模式有何新尝试？
- 回复：受益于本地化精细化运营和高端机结构改善（600美金以上产品增长50%-60%）；吸引更多国际品牌合作，用户群扩大推动收入增长。

4. 中金公司
- 问题1（端侧AI）：小米在端侧AI软硬件方向的想法？
- 回复：AI布局分大模型、转化层、应用层，当前优先选择端侧或云端中体验更优的方案；未来端侧AI是趋势，将推动更多设备AI化，已在手机、汽车、眼镜等产品落地应用。
- 问题2（全生态愿景）：10亿连接设备数下，长期规划是什么？
- 回复：目标从“弱粘性”升级为“强粘性”，实现网络效应，从“范围经济”转向“网络经济”，提升商业模式价值。

5. 花旗
- 问题1（手机行业）：下半年全球手机增长预期？国内政策影响？全年出货目标能否达标？
- 回复：全球大盘预计微增或持平，下半年市场更理性；全年目标修正为1.75亿台（同比+5%-6%），优先优化产品结构和ASP，而非规模。
- 问题2（电动汽车）：长期合理毛利率水平？欧洲市场准备及对利润的影响？
- 回复：毛利率取决于产品竞争力和规模效应，不参与价格战，聚焦订单交付和新车型开发；2027年进军欧洲，目前处于调研筹备阶段，暂无法测算利润影响，将复制国内模式。

6. 中信证券
- 问题1（汽车成本）：汽车业务成本增长的拆解及后续判断？
- 回复：毛利率受益于高均价（高端车）和平台化规模效应（三款车共享平台），生产效率高；成本端无大的变量，后续趋势稳定。
- 问题2（海外品牌力）：海外品牌力塑造及投入？
- 回复：小米品牌在欧洲知名度超95%，但汽车知名度待提升；通过用户自发传播积累口碑，参考国内品牌构建路径，不担心品牌认知问题。

7. 华泰证券
- 问题1（机器人业务）：机器人品类的商业机会？
- 回复：看好工厂人形机器人方向，已投入四五年，目标先在自有工厂闭环验证效率，目前难度高，商业化时间待定。
- 问题2（大家电业务）：空调业务如何再上台阶？
- 回复：空调业务因投入早于冰洗两年，目前规模增长60%、均价涨200元、毛利率提升；不追求短期排名，聚焦产品竞争力、核心技术、用户NPS，中国市场仍有几倍成长空间，海外刚起步。

8. 东方证券
- 问题（AI人才战略）：AI人才布局方向及倾向的人才类型？
- 回复：研发投入中约25%用于AI，聚焦人才和算力；已有核心团队支撑成果落地，未来将持续产出更多成果。
三、会议总结
- 小米2025年第二季度业绩亮眼，手机、AIoT、智能电动汽车三大核心业务均保持高增长，研发投入和全球化布局持续深化。
- 未来战略聚焦技术硬核化、品牌高端化、市场全球化、模态生态化，目标通过长期投入实现商业模式升级（从范围经济到网络经济），预计未来5年实现“质变”。
- 问答环节中，管理层重点回应了业务增长驱动、成本控制、海外扩张、技术投入等核心问题，强调高端化、平台化和规模化对长期盈利的支撑。
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