$美图公司(01357)$ 港股本来流动性就差，年报出来都是业绩杀，只有给出清晰坚定的指引才有可能反击做空。从去年起听了3次发布会，这是我感觉管理层给到信号最明确的一次，虽然一如既往地说不会给到数字预期。。整理一下给大家参考，不要被带偏了
1、2026整体增长速率topline跟2025持平，但会有更多来自海外生产力工具的支撑，往后几年还会加速，一是净利润依然会保持高速增长，二是成本控制还是会做得比较好。
2、2026毛利率保持70%以上没问题。2025毛利率略降是因为广告占比越来越少，今年苹果调低渠道费的话渠道分成也能省点钱，另外第三方API的调用量不影响毛利。
3、2026收入贡献，能看到生产力的ARPU和付费渗透率在快速提升，生产力这条线有趋势逐步替代生活场景。最近测试的一个新品ARPU能到50美金一个月，相当于美图秀秀一年的平均ARPU。
4、ARPU提升的一个明显原因是接入Agent后，很多结果交付会通过token消耗产生。底层逻辑是，美图就算把消耗token的费用翻倍，能给电商商家之类的B端用户在自己的生意上省掉90%的成本，用户根本不介意你提升ARPU。生活场景的ARPU提升主要来自海外，但不会有太大弹性。
5、今年6月会举办影像节，内部比赛已经有一些可圈可点的前期产品，会在全球市场快速进行PMF的验证。