永新股份—塑料包装行业的龙头
今天分析一家小而美的公司，他的上游是石油炼化产品，如聚乙烯、聚丙烯等，供应充足，下游是日常消费品，需求稳定且分散。他就是永新股份，专做塑料软包，在这个竞争激烈的行业中脱颖而出，营收和利润持续稳定增长，分红也很慷慨，公司很优秀，是一个很好的研究案例。
提示：本文仅是个人的投研笔记和思考，不具有任何投资建议或指导性质。投资有风险，决策需谨慎。网页链接{ 浪里掌帆人} 2025年09月17日 14:36 重庆
1、塑料包装行业分析—需求稳中有增
包装行业覆盖生活的方方面面，常见的如纸包装（装手机的盒子）、金属包装（装可乐、午餐肉的罐子）、玻璃包装（装白酒、化妆品的玻璃瓶）、塑料包装（装辣条、榨菜的袋子称为塑料软包，装矿泉水、油漆桶的为塑料硬包），我国整体包装行业收入规模是万亿级别，其中塑料软包收入规模在1200亿左右，本段主要分析永新股份所经营的塑料软包行业。
公司的产品如下图所示，就是生活中各种零食、化妆品、药品等等的塑料外包装。近五年社会消费品零售总额年化增速5%左右，永新所在的包装行业规模仍然处于稳定增长中。
软包行业上游主要是合成树脂、聚乙烯等原材料，供应很充足，很少出现因供应问题导致价格暴涨，只是跟随油价的涨跌有一定的波动性，价格相对平稳。
永新的采购价格随行就市（即按需以市场价采购），前五大供应商采购金额占比31%，比较分散，不依赖单一供应商（下图是2024年公司采购情况）。
原料成本的波动对公司利润影响较小，一是因为原料本身波动小，二是下游产品包装成本占比很低，对价格不敏感，上游涨价可以转嫁到下游。从近十年公司彩印包装材料的毛利率上看，波动很小且稳中有升。
行业中游是以永新股份、紫江企业为代表的包装品供应商，由于国内外企业众多，产品同质化较为严重，行业竞争激烈，永新股份按收入计算，份额也就2%左右，市场极度分散。近年来由于环保要求与消费者的审美也在提高，加大了企业对产品质量的投入，会挤压一些技术落后的公司市场份额，未来行业集中度还会提高。
行业下游主要应用领域为食品、日化、医药等行业，从需求结构来看，食品领域是产业链下游最大的应用市场，大概占了60%左右。下游产品市场与日常消费相关，需求巨大，还能保持增长，分布也很广泛，整体看属于弱周期性行业。
2、公司财务分析—无债务压力，现金流好
截至2025半年报数据，可以看出公司报表简单清晰。资产合计38.16亿，其构成如下：现金6.14亿（占资产的比重为16.09%）、金融资产6.6亿（占17.30%）、应收账款6.7亿（占17.56%）、存货3.85亿（占10.09%）、固定资产10.58亿（27.73%），五项资产合计33.87亿（占88.76%）。
负债合计13.78亿，其构成如下：短期借款5.84亿、应付款4.26亿、长期借款1.28亿，三项负债合计11.38亿，占负债比重为82.58%。
公司资产负债率为36.11%，有息负债率为19%，财务费用不到500万，没有债务压力。
公司的客户以国际和国内一线品牌为主（前五大客户收入占公司总收入的23.53%，最大的客户占6.08%，也很分散，不依赖单一客户），收现比保持在1附近，即1元的营业收入都有1元的现金流入作为支撑，应收账款一年周转6次左右，相当于应收账款平均回收周期在2个月左右，下游没有狠压账期，公司现金流很健康。
3、业绩稳定有增量，高比例分红
公司塑料包装产品长期需求比较稳定，与下游客户建立和紧密的合作关系，产销量持续稳定增长，2024年彩印包装材料产量10.44万吨，销量10.4万吨，基本上满产满销。
除了彩印包装材料外，还拓展了塑料薄膜、镀铝包材和油墨业务，这些产品线均为彩印包装提供原料，可控制核心产品的成本，多余的才对外销售。2024年塑料薄膜、镀铝包材和油墨自用率分别为53%、74%和42%（假设满产满销）。
规划项目情况：年产22000吨新型功能膜材料扩建项目已投产进度50%，剩余一半预计明年上半年陆续投放；年产3万吨双向拉伸多功能膜项目在今年四季度到厂安装，预计明年二季度投入使用；年产4万吨彩印复合软包装材料智能工厂项目今年动工，预计2027年投入使用；其他的还有宠物食品包装项目及陕西永新二期扩建项目。
这些项目投产后，彩印包装材料产量还会增长40%左右，进而刺激公司利润增加。公司在分红上也很慷慨，从2004年7月上市至今的21个年度，坚持每年分红，累计分红29.39亿，创造净利润40.86亿，历史分红率72%，按照去年的每股分红，股息率有5.3%；2025年中报每股分红0.28元，分红率93%，今年预计净利润可以做到5亿，按照93%的分红率计算，股息率6.5%；按照去年82%的分红率计算股息率有5.77%，这个股息收益还是挺不错的。
总结：永新股份是安徽黄山的一家地方国企，主营塑料软包业务，所在行业竞争很激烈，但是凭借自己身的技术，与下游客户深度绑定。随着自身产能的陆续投产，以及下游需求的增长，公司收入和利润持续稳定增长，没有看到明显的周期性。公司资产负债表简单简洁，负债率低，没有债务压力，未来还有项目投产，利润还会增长，公司还是很优质。分红慷慨，按照目前的股价计算，未来股息率有6%左右，还是不错的，下篇继续分享一家小而美的公司，欢迎关注。