Meta分析（一）--财务数据分析
本系列文章将分享对不同公司定性定量分析，希望各位雪友积极交流。以下言论仅个人分享，不构成投资建议
接下来更新的是Meta的系列分析，此篇文章将会介绍Meta的财务表现，从财务数据的角度来看Meta的表现如何。
一、Meta的业务
在分析Meta的财务表现之前，需要先对Meta的业务进行简单的介绍。Meta的业务主要分为两大部分，分别为FOA（Family of Apps）应用家族及虚拟实验室部分。其中主要贡献收入的是FOA，因虚拟实验室业务暂时还处于研究过程中，并未真的推出被大众所统一接受的产品（还处于天下先的阶段），之后介绍的部分将会集中在FOA业务，对虚拟实验室业务将简单带过。
1、FOA部门
1）通讯产品--Whatsapp、Messenger
现变现形式有限，Whatsapp和Messenger现还没有走出很成功的商业化路径。
a）WhatsApp ：主要通过Whatspp Business Platform 的形式向需要对用户进行群发信息、做广告的企业收费的方式创收。
b）2025年开始Meta将逐步在Whatsapp的status板块添加广告进行创收。
c）AI的发展将一定程度上促进Whatsapp Business Platform业务的发展，到时在详细分析Whatsapp业务时进行解释。
2）社交产品--Facebook
主要是以广告方式变现（利用用户数据进行信息流广告）；
a）2007年尝试过做平台型产品，利用其他方式进行变现，但失败；
b）2016年之后开展电商业务，现在还在发展过程中；
c）2019年推出facebook pay，但没什么水花。
3）内容产品--Instagram、Thread
Instagram 主要是以广告方式变现（利用用户数据进行信息流广告）；
其他变现方式进展同Facebook。
与Facebook 有略微不同的就是Instagram现主要是以短视频的形式来展示内容，且会更加注重内容的挖掘而不是原有博主与粉丝之间的互动，早期会更偏向于社交产品而现在会更偏向于内容产品。（当然，与Tiktok相比，instagram还是更社交化一些的）。
2、虚拟实验室部门
收入主要来源于VR、AR硬件设备收入及相关的软件收入。
二、利润表
1、收入具体分析
1）收入来自什么？来自什么地区？拆分量价
a）收入按业务进行区分，拆分量价
Meta2024年收入的97.6%来自广告、1%来自其他收入（Whatsapp里的商业平台）、1.4%来自于虚拟业务部门。
因广告占据了Meta主要的业务，而其他业务很难找到相关数据，这里先只讨论广告业务的量价。
2014-2024年，广告业务十年复合增速为30.18%，其中量复合增速15.7%，价复合增速12.6%；
2015年，Meta在从电脑端转向移动端过程，对广告进行了大程度的改革，大幅降低了广告数量，但提高了广告质量（因展示位置更突出，参与度更高），出现量大减而价大增的变化。
2015-2024年，量复合增速23.97%，价复合增速3.51%；由此可见，最近这十年，Meta的收入增长主要 依靠量增，那么量增主要是什么因素引起的呢？
（a）广告的量的影响因素: 人数*观看社交产品的小时数*每小时用户看到的广告数；
Meta现在的广告收入绝大部分都是来自于Facebook及Instagram两款产品，我们着重看这两款产品过去十年间的使用人数，每日使用时长及广告加载率。
2014-2024十年间，不管是Facebook还是instagram都受益于使用人数、每日使用时长及广告加载率的增加而带来显著的增长。但需要注意的是，这两个平台量的未来增长速度很难达到过去水平，这两个平台因近期还在持续短视频化及AI的发展还有一定的增长空间，但空间不会很大，预计未来这两个平台的广告增长将主要依靠价的增长。
i） Facebook
2014到2024年，facebook的每日用户数从8.9亿人增长到2024年的21.5亿人，十年复合增速9.2%；每日使用时长从18分钟增加到36分钟，十年复合增速为7.2%；广告加载率从8%提升到16%。
Facebook未来增长空间有限，能维持不下滑已是不易。管理层也早在2016年就意识到信息流广告接近饱和，CFO曾表示广告加载率将在2017年中达到上限，之后不能再依赖增加广告数量来驱动收入增长。Facebook的用户数及用户使用时长这两年增长幅度也已经很小。
ii） Instagram
2017到2024年，Instagram的每日用户数从5亿人增长到2024年的10.5亿人，7年复合增速11.2%；每日使用时长从25分钟增加到34分钟，十年复合增速为4.5%；广告加载率从10%提升到20%。
Instagram早期主要以图片为主，近几年开始积极转向短视频，现用户时长接近一半都由短视频贡献。未来instagram还可以继续提升用户粘性，将现在1/2的每日用户/每月用户的比例提升到2/3(facebook现水平），每日用户使用人数的增加未来还能贡献一定的增速。
（b）广告的价：主要指的就是平均每条广告的单价（因广告形式、时间、位置等都会影响单条广告的单价，现Meta上的广告的单价主要采取竞拍模式）。
Meta的广告单价整体长期而言随着GDP的增速增长。
Meta上的广告竞拍时主要考虑什么因素？是谁出价高就给谁吗？
Meta 广告竞拍主要考虑三个关键因素：出价、广告质量得分 和 用户价值（用户偏好、用户互动历史、广告加载速度等），通过动态竞价机制实现最优匹配。广告主不仅要关注竞价，还需要优化广告内容的质量和相关性，同时了解目标用户的偏好，才能在竞拍中占据优势。
b）收入按地区进行区分
（a）整体变化趋势来看，北美地区占总收入比重下滑；亚太地区占总收入比重上升，欧洲和其他地区变化不大。
b）区分量价：
人数：2016-2023年（2024年开始不公布地区人数数据），北美及欧洲地区量增速度没那么快； 亚太地区最快达到了10.7%，其他地区复合增速7.7%；
人均ARPU：2016-2023年，每个地区的ARPU增速都比较快（接近20%）。
2、费用率的分析
总结：
1）从整个公司来看，在2019年开始推出Oculus 2代之后，成本费用率上升，利润率下滑，这主要是由于Oculus需要大力投入，没能盈利导致；
2）如果只看FOA（社交网络产品）的扣非经营利润率，只在2015和2022年出现比较明显得下滑，其他年份都在45%左右。
（1）2015年下滑的原因是2014下半年因收购Whatsapp发行大量股权激励，在2015年突然增加很多股权激励费用，所以研发费用率突然上升。
（2）2022年下滑主要是收到宏观经济（通胀严重，美联储加息消费者信心受损）+苹果隐私限制影响，Meta正处在更改广告算法的改革期，收入出现下滑，而成本却无法随着收入同比下滑，最终导致利润率低于其他年份。
三、资产负债表
1、资产负债率
2024年资产负债率为33.8%，有息资产负债率为17.8%。整体公司的负债情况良好。
2、周转天数分析
Meta并无存货，所以没有存货周转天数。
整体而言，Meta的周转情况在变好，具体体现如下：
1）应收周转天数长期来看变小，从2014年的40.8天下降到2024年的36.79天。
2）预付周转天数长期来看变小，从2014年的15.01天下降到2024年的10.02天。
3）应付周转天数长期来看变长，从2014年的9.46天上升到2024年的14.87天。
3、商誉及不可摊销的无形资产与扣非净利润的比值
2024年商誉及不可摊销的无形资产/扣费净利润的比值为0.31，商誉减值带来的风险较小。
4、ROIC分析
1）小ROIC（分母不扣减占用上下款的金额）
因2019年开始大力投入虚拟现实业务，增加很多投入，却仍为亏钱，所以ROIC整体从2019年之前的60%+的水平下降到40%+的水平。
随着本次AI的大力投入，未来几年的ROIC可能会出现下滑的情况。
2）大ROIC（分母扣减占用上下款的金额）
2019年之前为90%左右，而2019年之后下降到50%左右。
四、现金流量表
1、现金来源及用途：考虑2015-2024年累计值
（1）钱从哪里来：自由现金流赚的现金（以100%计算）+ 借钱（占11.4%）=111.4%；
（2）回购使用了58.2%、分红使用了2%、收购使用了1.6%，股权激励涉及到的税款使用了16.7%，其余使用了3%左右，剩余留存29.8%。
详情请看下表：
2、自由现金流与扣非数据对比
考虑2015-2024年累计值
i）调整后维持性自由现金流
调整后维持性自由现金流= 经营活动现金流-股权激励-折旧与摊销
调整后维持性自由现金流/扣非净利润=105.41%，能达到100%以上的程度。
ii)调整后扩张性自由现金流
调整后扩张性自由现金流= 经营活动现金流-股权激励-资本开支
调整后扩张性自由现金流/扣非净利润=66%，主要是投资虚拟现实业务及AI所大力花费的资本支出。
五、总结
1、Meta的核心业务（FOA部门）的数据很强劲，是很好的现金流来源，且因为过去十年因使用人数、平台使用时长及广告加载率的提升有很快的增长速度，但未来增长的空间越来越小。
2、从资产负债的角度来看，Meta的资产情况良好，没有很大的还债压力。
3、从现金流的角度来看：Meta的虚拟现实业务仍在大额亏损，因需要进行虚拟现实业务及AI的研发，资本开支已经远远超过折旧摊销，现金流明显受到影响。