中材国际，出海的水泥链公司

$中材国际(SH600970)$ 又一家央企。

上面是港股的$中国建材(03323)$ ，再上面是中央国资委。

这公司的优势非常明显——它是全世界最好的水泥厂建造商，没有之一。然后还提供对应的设备和运营等关联服务，体量都不小且效益不差，算是做好了产业链的延伸工作。

另一大特点是走出去了：根据2025年中报，公司的境内业务量为98亿，境外业务量已高达117亿，高度依赖落后地区的境外市场。

同时公司有常年分红的习惯，大约派息40%。

再配上目前1.13PB的股价，可以说买它就是押注全球宏观经济和中国外交环境能稳住——只要这些不太差，公司就可以持续赚钱。

当然，跟其它工程公司一样，中材国际的经营性现金流好不到哪去，只能说不太糟，时不时报个坏账也是必有之事。

翻了一阵材料后，我有些在意它的股权融资情况。

2005年上市，20年了，净资产221亿。

而这些年股权融资了多少钱呢？

近百亿。

分红40%确实不少，但也算不上多。

在这种情况下，每隔几年就增发股票，净资产依然只有221亿，我们起码可以说它业绩增长得并不多，真实的分红金额也并没有乍看起来那么大。

如果只基于历史表现，中材国际算是可以，但也仅仅是凑合。

好在公司的运维业务不错。

工程业务接完一单就是一单，下一单未必有着落。

就算新闻说三季度订单量大增我也不会有什么想法，因为我不知道未来还有没有。但是接单极多以至于未来五年都做不完，那肯定会觉得价值很高。

运维业务相对稳固，类似于长期不断接单。

不过要重点提的不是水泥厂的运维，而是矿山的运维——自2021年增发买入了中材国际体内。

水泥原料出自矿山，中材国际的矿山运维其实就是完整的矿山运营，从采矿到销售一条龙。

时至今日，公司的生产运营服务提供了35%的营业利润，而工程技术服务的传统主业只提供了45.5%的营业利润，两者已十分接近。

通常来讲，采石头要比接工程更高利润、更能收到现金，也更轻松长久。正是因此，中材国际的pb要远远高出中国建筑和$中国化学(SH601117)$ ——实际上，要是中国化学的新材料业务能贡献35%的利润，它现在的pb估计也在1以上。

如果中材国际不再增发，维持好目前的利润与分红，即使没什么增长也算过得去。要是未来多接点海外单子、少爆点坏账，那就更好。

另外，既然中材国际算中等偏好的企业，那它上面0.34pb的中国建材是不是也还可以？

兴头已尽，暂时不看了。