再次关注牧原股份

初次研究牧原是很多年前的事。

当时中国有两家明显出众的养猪公司，分别是温氏股份和牧原股份。

都觉得是好公司，都嫌贵没买，都错过了暴涨又躲过了暴跌——很熟悉的剧本，经历过非常多次了。

如今局面有所改变。

中国最好的养猪公司依然是温氏和牧原，但牧原的地位排在了温氏前面。

目前，全国每年产猪七亿头，其中牧原一家贡献了七八千万。

过去解释猪周期时，我大概是这么描述的：猪肉需求稳定，几乎没有变化，但猪肉的供应量变化很大。它的主要生产者是小农户，往往简单地看到猪价高就多养、看到猪价低就弃养。由于养殖的周期很长、群体的跟风效应又大，如果等到猪价高就加量，养成时会因为供应过多而猪价暴跌，反之亦然。假如主要生产者变成了大公司，无论行情好坏都按既定数量养殖，则当下十分显著的猪周期将会不断减弱。

如今，越来越多的小农被挤出了自营养殖市场，年出栏500头以上的规模养殖占比超过 70%。

不过，对真正的大公司来说，虽然市场份额有了突飞猛进的增长，但离行业高度集中依然差得远：我国生猪出栏量居前十的上市公司合计出栏约15577万头，占全国生猪总出栏量的22%。

小农自营的优势在于易管理、可以接受低回报，除此之外的优势全部在大公司这边，而牧原是其中的佼佼者。比如育肥阶段，一位牧原的员工能够饲养2700-3600头生猪，对普通农户来说这个数字不可想象，对投入巨额资本搞工业化养殖的大公司却是理所应当的追求。

实际上，养猪不难，大量养猪难，低成本养猪难，大量且低成本养猪极难，这本事就是牧原股份的核心竞争力——整体来看，猪是同质化产品，拼的就是生产成本低。既然你做到了低成本养出许多猪，那你自然就能成为行业第一。

我会在这个时点重新关注牧原，是因为当前生猪出栏价极低，已经跌到了15元每公斤左右（高点能有40），生产者们普遍处于不赚钱乃至大幅亏钱的阶段，而牧原依然过得不差。

至于其它的亮点，什么屠宰场啊，出海啊，猪粪种植及发电啊，都不重要，核心只在于成本低，很多优势都只是成本低的组件。

饲料价格的变化也不重要——按理说是重要的，因为饲料占养猪成本的六成。但猪肉供应的变化远远大于饲料的影响力，所以饲料显得并不重要。

这就引出了一个关键问题：时代变了。

过去小农占比极高，看到猪肉价格跌到如此地步，他们会立刻弃养，于是一段时间后猪肉价格就涨起来了。

如今大公司占比依然不高，中等养殖者占比却不低，他们有更强的意愿和能力继续耗下去，期盼熬死别人自己吃饱。

当大家都这么想时，煎熬的时间就会比过去漫长，投资这类股票也免不得跟着一起煎熬。

这是全行业的问题，牧原股票则有自己的两个专属问题：

1，估值不低。大家都相信牧原能熬过去，甚至都算不上熬，而是正常过日子赚钱，所以股票价格腰斩归腰斩，跌得依然不够多。

2，信息真实性。农林牧渔本身就代表了大风险，牧原又多次接到过交易所的问询函。我看不出什么明确的问题来，不过提高警惕仍属必须。

接下来的关注重心是2025年报。

过去牧原大规模建厂，近年开始消停。如果分红比例从过去的小规模提升至中等程度，则投资价值会愈发显著、潜在风险也能大幅降低。