$甘化科工(SZ000576)$ $军工(BK0549)$
甘化科工不仅是在转型，而且是一次彻底、成功、且仍在深化的战略转型。
一、转型历程（从传统糖业→军工科技）
• 前身：江门甘蔗化工厂，亚洲第一大糖厂，传统制糖/贸易。
• 2018年：正式启动军工转型
◦ 出售LED、生化、纸品业务
◦ 收购升华电源（军工电源）、沈阳含能（特种合金）。
• 2022年：彻底转型完成
◦ 停止所有食糖类业务，100%聚焦军工。
• 2025年至今：深化军工产业链
◦ 拟收购西安甘鑫（弹载光电/导航/舵机），构建“光电-电源-毁伤-制动”弹药闭环。
◦ 沈阳非晶非晶合金弹芯进入量产，打造新材料第二增长曲线。
二、当前仍在“深化转型”（不是终点，是加速期）
• 业务结构升级：从单一电源/合金，向弹药全产业链延伸。
• 技术升级：从配套到核心部件+系统级，强化国产替代。
• 业绩兑现：2025年业绩爆发（前三季度净利+287%），转型红利释放。
• 外延扩张：持续并购+研发高投入（2024年研发占营收24%）。
三、转型核心看点（投资价值）
• 赛道切换：从低毛利传统行业→高壁垒、高毛利军工赛道（电源毛利率超85%）。
• 双轮驱动：军工电源+特种合金，均为细分龙头。
• 国产替代：弹载电源、钨合金破片、非晶合金均为国内领先/独家。
• 小市值高弹性：当前约46亿市值，军工电子+新材料，成长空间大。
一句话总结：甘化科工已完成从“糖业公司”到“军工科技公司”的彻底转型，目前正处于产业链深化、业绩加速释放的关键阶段。