反转之路依然漫长-点评民生银行年报业绩

2026年3月30号晚上民生银行公布了2025年度财报，民生银行作为A股散户集中营，股东户数达到39.07万户，其财报也是备受关注。据年报显示，民生银行2025年营业收入1429亿元，同比增长+4.82%，营业收入比起三季报+6.74%下滑了一些，其中第四季度营业收入343.6亿元，同比下滑了0.79%；25年归母净利润305.6亿元，同比下滑了5.37%，这个增速比起三季报-6.38回暖了些，很多人据此判断民生银行业绩回暖了，有了困境反转的迹象。由于去年第四季度基数较低，由此判断民生银行业绩大增也并不客观，需要我们接下来一条条剖析看下民生银行各项财务指标情况。
首先看银行业的最基础业务，存贷款方面，2025年民生银行贷款余额44306亿元，同比减少-0.45%，全年贷款下滑主要还是收到提现票据下滑太多影响。存款总额42772亿元，增速为0.66%，净息差为1.40%，比24年净息差回升了1个基点，民生银行这点做得还是不错，是目前42家银行少有净息差回升的银行，股份制中华唯一一家净息差回升的银行，这是民生银行亮点所在。
影响民生银行2025年营收的主要项目利息净收入和公允价值变动损益，2025年利息净收入1001.26亿元，同比增长1.46%，主要是由于净息差回升了带动利息净收入也增长了；投资收益153.4亿元，同比下滑0.72%，公允价值变动损益33.56亿元，同比增长了348.04%，比起三季报101.5%上升了不少。这主要就是金融资产投资（主要是债券）价格变动造成的，其中，投资收益还影响不大，主要是债券的利息收入和择机卖出的收益，而公允价值变动损益纯粹就是会计期间债券价格的上下浮动体现的，说明2025年4季度民生银行债券市场比较活跃，也就是说债券利率下降对民生银行的公允价值变动影响是最大的，。
以上2025年营收收入增长的已经分析完了，主要就是存贷平稳，息差回暖，利息净收入增长1.46%为营业收入贡献较大，而债券走势好转影响了非息收益，公允价值变动损益得到了大幅提升，造成全年营收增速达到4.82%，达到了近些年新高。债券市场价格变动的影响基本就是一次性影响。但是我们可以看到10年期国债利率今年一季度较为稳定，今年民生银行公允价值变动将会回升不少。到时会进一步带动营业收入整体回升。
看完营业收入接下来看下营业成本变化。民生银行25年营业支出为1100亿元，同比增加了7.92%，其中影响最大的是信用减值损失计提539.5亿元，同比增加了18.64%。民生银行最令人头疼的地方就是在于每年大量计提信用减值损失，增加了成本，但是资产质量却一直无法改善。比如同样是股份制银行，招商银行一年营收达到3375亿元，信用减值损失计提395.9亿元,而民生银行营收1429亿元，却计提了539.5亿元，说明民生银行资产质量依然还是非常差。
至于资产质量各项指标，民生银行不良率1.49%比起24年末1.47%提升了2个基点。拨备覆盖率为142.04%比24年末提升了1个基点。民生银行的拨备覆盖率长期低于监管指标150%也从侧面反映出其资产质量令人担忧。
其实看银行业资产质量情况，仅仅看不良率和拨备覆盖率是有一定缺陷的，这2个指标也是监管层重点监管、投资者非常重视，也是管理层比较看重、可调节的指标，如果仅仅看不良率指标，上市的42家银行差距并不大，多核销或转出一些坏账，不良率和贷款拨备覆盖率就能做的相对好看，不容易调节的指标比如关注率、正常类贷款迁徙率、逾期贷款率、新生不良率等，这些隐性指标才是我们银行股投资者要重视的，如果仅仅看不良率和拨备覆盖率，那只能说明我们自己对银行股投资还没有入门。
我们看下民生银行资产质量中前瞻性指标关注率2025年末为2.74%，比2024年的2.70%提升了6基点。相对于不良率，我更重视关注率指标的变化，这也说明其关注类贷款迁徙率也是非常高的，民生银行关注率贷款一直居高不下也正说明了其关注贷款未来有很大概率继续恶化，形成新的不良。
资产质量方面不得不提到贷款偏离度。民生银行25年末逾期90天以上贷款/不良贷款比重为103.3%，监管规定逾期90天以上贷款必须全部纳入不良，而民生银行偏离度大于100%说明民生银行偏低度还是游走于监管红线之上，其资产质量实在令人堪忧。
接下来我们看下资本充足率情况。核心一级资本充足率：9.38%，一级资本充足率：11.47%
，资本充足率：13.06%。民生银行属于系统性重要银行第一梯队，各级资本充足率远高于监管最低要求（核心一级≥7.75%、一级≥8.75%、总≥10.75），资本安全边际充足，所以民生银行这几年不需要进行融资。全年贷款下滑主要还是收到提现票据下滑太多影响。
民生银行2025年ROE（净资产收益率）：4.93%，2025年ROE较2024年（5.18%）下滑25个基点。全年净利润305.6亿元，同比-5.37%，盈利下滑带动了ROE跟着下滑。净利润下降，资产规模扩张、净资产增厚，对ROE形成一定摊薄。
下面我们再看看民生银行现在的股价估值情况：2026年3月31号收盘价为3.79元（当天跌幅1.56%，港股跌幅达到4.68%），今年跌幅为1.04%。市盈率（TTM）为5.43，市净率为0.29（市净率为42家上市银行最低之一），25年每股分红0.189元（中期每股分红0.136元，年末分红0.053元），股息率4.99%（按照27.07%分红），这股息率在42家银行算是中等偏上水平。很多人嫌我们齐鲁银行0.7倍市净率、杭州银行0.9倍市净率比较贵，然后买了0.3倍市净率左右的民生银行，光大银行，浙商银行，认为捡到宝了，博个低位反弹，昨晚的业绩就能反应差银行很难反转，你认为的宝贝也许只是一堆破铜烂铁而已。最后不得不吐槽下民生银行的董事长，今年已经64周岁了。希望早点退休安享晚年吧。钱是挣不完的，民生银行在高迎新董事长带领下，业绩和资产质量非但没有好转，反而有进一步变差的趋势，民生银行反转之路依然任重道远。以上就是楼主对民生银行的全部解析，如有不妥之处欢迎批评指正。$民生银行(SH600016)$ $杭州银行(SH600926)$ $齐鲁银行(SH601665)$ @摸索fhy @千淘投资 @明生投资之道 @雪球创作者中心