（三十四） | 价值投资：冻土下的火种——2025三大变量下的价值突围

当市场追逐中字头红利时，雅鲁藏布江的激流正冲刷出被遗忘的河床金矿。

一、价值裂缝：被错杀的8支破净“遗珠”图谱

国家战略与政策转向正重构价值坐标系，八支深度破净民企浮出水面：

晨鸣纸业（000488） ：市净率0.62，股息率5.3%。林浆纸一体化龙头，国家水网建设催生特种纸需求，反内卷政策清退小厂后产能利用率升至92%。

鲁泰A（000726） ：市净率0.78，股息率5.1%。全球色织布巨头，人民币汇率贬至7.35叠加东南亚关税壁垒，出口毛利率突破30%。

西部建设（002302） ：市净率0.71，股息率4.2%。混凝土行业龙头，雅鲁藏布江配套基建拉动西部水泥需求，2025年订单暴增60%。

鄂武商A（000501） ：市净率0.59，股息率4.8%。华中商业旗舰，《反倾销式促销法》终结电商价格战，高端消费回流推动坪效提升23%。

宝钢包装（601968） ：市净率0.68，股息率4.5%。金属包装领导者，钢铁供给侧改革淘汰落后产能，镀铬铁价格触底反弹18%。

浙江龙盛（600352） ：市净率0.85，股息率4.9%。染料化工龙头，环保风暴关停30%中小产能，分散染料单吨利润回升至4500元。

西藏天路（600326） ：市净率0.89，股息率3.8%。西藏基建核心载体，雅鲁藏布江水电站配套公路中标额突破百亿。

新希望（000876） ：市净率0.79，股息率4.1%。生猪养殖巨头，反内卷政策设定最低产能红线，猪粮比重回盈亏平衡线上方。

二、三大合力：价值重构的底层逻辑裂变

2.1 利率洼地催生资本迁徙潮

2025年流动性海啸 ：LPR降至3.25%创历史新低，十年期国债收益率破2.1%

破净股安全边际凸显 ：组合平均股息率4.6% > 理财收益率（2.4%）+通胀（1.8%）

民企融资弹性优势 ：新希望发行3.8%利率公司债，较同类国企低0.5个百分点

2.2 世纪工程引爆产业链重构

雅鲁藏布江开发激活三级传导链：

基建材料（西部建设混凝土供应）

→ 能源配套（西藏天路输变电工程）

→ 商贸物流（鄂武商A中亚特色商品馆）

订单能见度锁定 ：2025年工程相关企业预收款同比增45%（西藏天路新增50亿合同）

2.3 反内卷政策重塑行业生态

价格战终结 ：染料行业实施价格指导，浙江龙盛毛利率回升至35%

产能出清加速 ：造纸业淘汰产能标准提升至30万吨，晨鸣纸业市占率突破20%

技术红利释放 ：鲁泰A获智能工厂补贴1.2亿，人工成本占比降至8%

三、作战手册：2025下半年破净股围猎路线

3.1 动态战术组合

闪电建仓期（2025Q3） ：配置利率敏感型（新希望40%+晨鸣纸业30%）

战略加持期（2025Q4） ：转向工程受益链（西部建设25%+西藏天路35%）

收割纪律 ：市净率>0.95或股息率<4.0%分批撤退（如宝钢包装钢价指数>120时）

3.2风险控制铁律

财务防火墙 ：剔除应收账款周转率<5次（部分地产链）、商誉/净资产>15%标的

政策预警器 ：当CPI突破3.0%时，仓位压缩至50%以下

利率安全阀 ：十年期国债收益率单月升幅>0.25%启动对冲

历史总在冰封处书写转折。当资本涌向中字头旗帜时，雅鲁藏布江的激流正冲刷着价值河床——晨鸣纸业的纤维里编织着基建动脉，鲁泰A的布匹丈量着出海新版图。2025的财富密码，深藏在被遗忘的破净冻土之下。

真正的价值投资者，终将在市场抛弃的废墟里点燃火种。

（以上行文个例仅为参考，不构成推荐，投资须谨慎！）