（三十五）| 价值勘探队的荣光，永远属于那些敢于向冻土带开钻的人

当资本洪流在政策河床中改道，被遗忘的冻土正孕育着最炽热的岩脉。

一、价值洼地：破净央企的板块运动

国家战略牵引资本重构，五支深度破净中字头龙头浮出冰面：

中国化学（601117） ：市净率0.83，股息率4.2%。全球化工工程霸主，雅鲁藏布江水电站配套氢能项目订单激增47%，反内卷政策清退中小工程队后毛利率跳升5个百分点。

中国外运（601598） ：市净率0.89，股息率4.8%。欧亚陆运核心枢纽，中吉乌铁路开通压缩中亚货运时效30%，跨境电商新规催生万亿级保税物流需求。

中远海发（601866） ：市净率0.76，股息率5.1%。全球集装箱租赁龙头，LPR降至3.25%压降融资成本12%，RCEP升级版触发东南亚航线运价指数突破1200点。

中国核建（601611） ：市净率0.81，股息率3.9%。核电建设绝对寡头，模块化小堆技术获国家专项补贴，2025年装机容量核准目标翻倍至1200万千瓦。

中国铁建（601186） ：市净率0.85，股息率4.5%。西部基建战略载体，藏水入疆先导工程中标额破300亿，智能建造补贴对冲人工成本上涨。

央企破净组合平均股息率4.5%，显著跑赢十年期国债收益率（2.1%），利率洼地效应凸显。

二、三大地幔柱：驱动价值重估的能量核心

2.1 利率熔岩流：资本迁徙新路径

2025年流动性拐点 ：MLF利率年内三连降至2.45%，理财收益率破“2”触发存款搬家

股息套利空间扩大 ：破净央企平均股息率较AAA级信用债利差走阔至230BP

融资成本优势固化 ：中国化学发行3.2%利率绿色债券，创基建类央企融资新低

2.2 雅鲁藏布江造山运动：产业链价值重构

国家水网战略激活三级传导：

基建先导（中国铁建高原隧道工程）

→ 能源革命（中国核建小型核电站集群）

→ 物流动脉（中国外运跨境多式联运）

业绩能见度锁定 ：涉江企业2025年新增订单同比增62%（中国核建获4个核电机组总包）

2.3 反内卷政策盾构机：行业生态重塑

恶性竞争终结 ：工程建设领域实施最低投标限价，中国化学项目净利率回升至6.8%

产能出清加速 ：航运业拆解标准提升至20年船龄，中远海发集装箱利用率达95%

数字赋能降本 ：中国铁建智能盾构获补贴8.7亿，人工占比降至工程造价的15%

三、勘探蓝图：2025下半年掘金路线

3.1 动态钻探方案

勘探期（2025Q3） ：重仓利率敏感型（中远海发35%+中国化学30%）

开采期（2025Q4） ：转向战略受益链（中国核建25%+中国铁建40%）

熔炼纪律 ：市净率>0.95或股息率<4.0%启动获利了结（如中国外运跨境物流指数>150）

3.2 冻土带作业守则

财务承压层识别 ：剔除经营现金流/营收<15%、带息负债率>60%标的

政策断层预警 ：当PPI连续两月负增长，仓位降至40%

利率震动监测 ：十年期国债收益率单月升幅>0.3%启动国债期货对冲

冻土解冻系数 ：若“战略订单增速×政策红利强度”乘积低于阈值0.8，强制减仓

资本总在冻土带完成原始积累。当市场痴迷于地表矿脉时，真正的财富熔岩正在政策与战略的碰撞中奔涌 ——中国化学的管道里奔流着绿氢能源，中国外运的集装箱装载着欧亚新秩序。

（以上行文个例仅为参考，不构成推荐，投资须谨慎！）