美畅股份：美联储降息在即，小金属“刀片之王”迎来戴维斯双击

一，宏观催化：9 月降息板上钉钉8 月 29 日鲍威尔 Jackson Hole 讲话后，联邦基金利率期货对 9 月降息 25bp 的定价升至 87%，全年两次降息已成一致预期。

历史规律：降息周期开启后 0–6 个月，贵金属和供给受限的小金属涨幅领先，钨、锑、稀土镨钕 弹性最大。

二、钨：美畅最硬的α公司 2024 年钨丝金刚线出货量 1.8 亿米，全球市占率 38%，稳居第一；2025 年公司“35μm 以下超细钨丝”已通过隆基、晶科 5 月集中认证，单价较碳钢线溢价 30%，降本+减重双重优势，Q3 开始放量；供给端：全球最大钨矿——江西大湖塘新增配额受限，2025 年国内钨精矿缺口预计 5,000 金属吨，钨价已创历史新高 22.3 万元/吨，成本传导顺畅，美畅钨丝盈利弹性放大。

三、锑：光伏玻璃澄清剂需求爆发2025 年全球光伏装机 550GW，对应焦锑酸钠需求 9.5 万吨，同比+22%；中国 2024 年 9 月起对锑实施出口管制，海外锑价高国内 25% 以上，内外价差有望收敛；美畅通过参股广西锑业 20% 股权锁定 5,000 吨/年金属锑权益产量，自给率 80%，价格上行直接兑现利润。

四、稀土镨钕：下游磁材排产延至 10 月中旬上周氧化镨钕上涨 12.5% 至 76.3 万元/吨；美畅高端钨丝金刚线需添加微量镨钕提高韧性，年化镨钕用量约 120 吨，价格每涨 10 万元/吨，成本端仅增加 1,200 万元，但钨丝溢价可覆盖并产生超额收益。

联储降息带来的流动性溢价 + 小金属供给收缩，美畅股份 25—26年市值有望迎来重估，钨丝龙头叠加钨、锑、稀土三大小金属价格共振，美联储降息周期里重视起来。