东华测试与西测测试深度对比

公司基本面对比

主营业务和核心产品对比

东华测试专注于智能化测试系统的自主研发、生产和销售，其核心产品涵盖传感器、测试仪器和控制分析软件，为客户提供完整的测试解决方案 [1]。具体包括加速度传感器、速度传感器、位移传感器、应变传感器、转速传感器及各类缓变量传感器；应力应变测试分析系统、振动信号测试分析系统、动态信号测试分析系统、电化学分析系统等测试仪器；以及结构静力学分析、结构动力学分析、结构在线监测、大数据处理及故障诊断等软件产品 [1]。此外，东华测试还提供结构力学性能测试与分析系统、设备故障预测与健康管理（PHM）系统、电化学信号采集与分析系统、自定义测控分析系统、结构安全在线监测系统、实验与仿真融合分析平台等核心解决方案 [1]。

西测测试则是一家“一站式”第三方检测机构，主营业务包括元器件筛选、电装、环境与可靠性试验、电磁兼容性试验 [2]。多年来，公司为航空航天客户提供环境与可靠性试验、电子元器件检测筛选、电磁兼容性试验及电装等业务 [2]。其业务模式更侧重于提供专业的检测服务，而非测试设备的制造与销售。

竞争优势分析

东华测试的竞争优势主要体现在其超过三十年的行业深耕和核心技术积累，尤其在“小信号放大抗干扰”技术方面具备核心竞争力，确保在复杂电磁环境下测试数据的精确性和可靠性 [1]。公司具备从传感器、调理器、数据采集硬件到应用分析软件的全链条自主研发和生产能力，实现了核心技术的“自主可控”，并能快速响应客户的定制化需求 [1]。值得一提的是，东华测试的校准实验室已成为国内首批具备机器人多维力/力矩传感器检测能力的CNAS实验室，这为其在人形机器人领域的推广和应用提供了显著优势 [3, 4]。

西测测试的竞争优势主要体现在其全面的资质认证和在军工领域的深厚积累。公司拥有CNAS、CMA、AS9100等关键行业资质，并已获得中国商飞（COMAC）的试验资格认证，在“三空”（低空、高空、太空）领域具备“一站式”检测服务能力 [5]。作为少数获得中国商飞试验资格的民营检测机构，其战略定位与“十五五”期间国家航空航天产业规划高度契合 [5]。此外，西测测试还成功斩获AS9100D、Nadcap、SPCAP三大国际航空航天顶级认证，使其具备对接NASA、ESA及全球顶级卫星运营商的资格 [6]。

客户结构

东华测试在航空航天、国防军工等对产品可靠性和技术要求极高的行业拥有稳固的客户群 [1]。其军工客户业务占比超过50%，在2021年甚至超过60% [7, 8]。这表明东华测试在高端装备制造领域拥有强大的市场渗透力。

西测测试则专注于军工装备、航空航天领域的第三方检验检测，其主要客户群体也集中在这些高壁垒行业 [5]。公司在接待投资者调研时曾提到，基于公司服务军工客户的经验及能力，可以打通电装、元器件检测筛选、环境与可靠性试验以及电磁兼容性试验的全服务链条，实现从元器件级别到系统级别的服务能力 [9]。

财务表现对比

盈利能力差异分析：

从财务数据来看，两家公司在2024年及2025年前三季度表现出截然不同的趋势。东华测试保持了稳健的营收和净利润增长，尤其在2024年实现了显著的业绩复苏和增长，经营性现金流大幅改善 [1]。其毛利率和净利率也维持在较高水平，显示出良好的成本控制和经营效率 [13]。

相比之下，西测测试在2024年营收增长的同时，净利润却出现大幅亏损，并在2025年前三季度亏损持续扩大，营收同比下降 [5, 11]。其毛利率在2025年前三季度仅为6.45%，远低于行业平均水平（25-35%），净利率更是大幅下滑至-46.35% [5]。西测测试的亏损主要源于多方面因素，包括产能释放与投入的时间差导致产能利用率不足、人力成本上升、电子装联业务处于培育期且毛利率为负（2024年度为-19.99%）、新设子公司运营亏损、资产减值计提以及财务费用增加等 [9]。特别是电子装联业务，虽然营收增长，但由于处于试产和验场阶段，未能覆盖固定成本分摊，拉低了公司整体毛利率 [9]。

估值对比

东华测试在2025年12月的市值约为61-64亿元，滚动市盈率在49-51倍之间 [14, 15]。多家机构在2025年对其给出了55.50元的目标价和买入评级 [19]。

西测测试在2025年12月的市值约为57-62亿元 [16, 17]。由于其持续亏损，市盈率（TTM）为负值，显示出其盈利能力面临严峻挑战 [18]。

行业背景与政策

结构力学性能测试市场规模与国产替代趋势

结构力学性能测试是确保各类重大装备、基础设施安全运行和优化设计的关键环节，与国家经济发展和国防安全紧密相关 [20]。市场需求主要受国家在国防、航空航天、重大基础设施建设以及高端制造业等领域的投入驱动 [20]。根据华泰证券的预测，到2025年，中国整体结构力学性能测试市场规模有望达到250亿元人民币左右 [20]。

目前，国际品牌如美国国家仪器（NI）、西门子（Siemens）、HBK等在高端市场仍占据主导地位 [20]。然而，由于成本、服务响应速度、定制化需求以及国家对关键领域“自主可控”和“全产品国产化”的战略推动，国内厂商迎来了重要的发展机遇 [20]。这种趋势为像东华测试这样具备核心自主技术的本土企业提供了广阔的增长空间 [20]。

商业航天政策

2025年12月，商业航天领域迎来多项重磅政策利好。国家航天局成立商业航天司，统筹规划、重大项目实施与法规标准制定，大幅提升行业资源配置效率与监管透明度 [21]。此外，国家航天局正式发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，这是国家层面首次对商业航天发展进行系统性、纲领性规划，明确提出到2027年基本实现商业航天高质量安全发展的总目标 [22]。政策还明确提出“扩大政府采购”，推动商业运载火箭、商业卫星、商业发射场、商业测运控设施等商业能力参与国家航天任务 [22]。证监会也将商业航天纳入科创板第五套上市标准适用范围，为未盈利企业开辟了融资通道 [6]。这些政策的推出，预示着商业航天将迎来“黄金三年”，市场规模有望突破万亿 [21, 22, 6]。

低空经济发展

低空经济作为新兴产业，正加速崛起。国务院政府工作报告提出“推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展” [23]。辽宁省等多个省市已积极推进低空经济发展，规划建设低空飞行器检验检测基地，并强调到2027年布局建设4家以上低空领域检测试验平台 [23, 24]。低空技术与工程专业也应运而生，旨在为低空经济蓝海搭建人才桥梁 [25]。这些都为测试设备和服务提供商带来了新的市场机遇。

东华测试潜在预期差

东华测试在人形机器人和商业航天两大万亿级赛道中的精准卡位，使得市场对其传统估值框架可能存在“被严重低估”的情况，构成了巨大的“认知真空”，即“预期差” [26]。

人形机器人六维力传感器

六维力传感器是人形机器人的关键部件，主要搭载于机器人的手腕、脚踝等部位，能同步检测三个方向的力和三个方向的力矩，为机器人提供完整的力觉反馈，相当于为机器人安装了“触觉神经”系统，帮助机器人实现精准感知和柔顺控制 [3]。东华测试依托在力学性能测试传感技术上的深厚积淀，已成功攻关六维力传感器技术难题，并已开始小批量试制 [3]。公司已签约南通振康，并直接对接小鹏机器人，预计单机器人传感器需求量大，ASP（平均销售价格）较高 [27]。预计到2030年，随着人形机器人产量的飙升，相关传感器需求将达惊人的400万个，这为东华测试提供了重要的增长点 [28]。

CNAS首批机器人多维力传感器检测能力

东华测试的全资子公司江苏东华校准检测有限公司已于2024年完成多维力/力矩传感器检测校准装置研制并应用于第三方检测服务，同年依据《GB/T 43199-2023机器人用力/力矩传感器检测规范》的检测能力获得CNAS扩项认可，成为国内首批通过该检测项目CNAS认可的实验室，技术实力处于行业前列 [4, 29]。这不仅提升了公司的技术壁垒，也为其在机器人领域的检测服务市场奠定了领先地位。

电化学工作站DH7000国产替代

电化学工作站是电化学研究和教学中常用的通用仪器，随着国家科研经费投入的持续增长以及新能源（特别是电池、储能）产业的蓬勃发展，市场需求不断扩大 [20]。东华测试推出的DH7000系列电化学工作站，旨在打破国外品牌的技术垄断，凭借性能和价格优势，积极渗透高校科研市场并拓展企业级应用 [20]。公司表示，其电化学工作站大部分元器件均为国产，新一批国产芯片正在进行性能测试，并将逐步替代进口芯片，进一步推动国产替代进程 [30]。

PHM市场拓展

PHM（故障预测与健康管理）系统通过对设备运行状态的实时监测、数据分析和智能诊断，实现故障预测和主动性维护，对于提升复杂装备的可靠性、安全性和经济性至关重要 [1]。东华测试凭借在结构力学测试领域积累的客户基础和数据采集分析技术，正积极拓展PHM市场，尤其在军用和民用领域均有布局 [1]。其结构安全在线监测及PHM系统在2024年实现了0.72亿元的收入，同比增长5.1% [1]。随着工业智能化和数字化转型的深入，PHM市场需求快速增长，预计到2026年中国PHM市场规模将达到32亿美元 [1]。

西测测试转型路径

"商业航天超级代工厂"战略

西测测试率先提出并践行的“商业航天超级代工厂”模式，并非传统意义上的单一制造工厂，而是一个深度融合了供应链管理、批量生产、检验检测、故障分析以及权威资质认证的全链条服务平台 [6]。这一模式旨在解决商业航天制造环节的可靠性与安全性问题，通过专业化分工整合资源、以标准化流程提升效率、用全链条服务保障安全 [6]。公司预计其“商业航天超级代工厂”的一站式服务可以帮助商业航天企业的生产成本降低30%、交付周期缩短50%、一次交付合格率100% [6]。

电子装联业务扩张导致短期亏损原因

西测测试在2024年及2025年前三季度出现大幅亏损，其中电子装联业务的扩张是重要原因之一 [5, 9]。虽然电子装联业务营收增长，但由于处于培育期，多集中在小批试产阶段，尚不足以覆盖固定成本分摊，导致2024年度毛利率为-19.99%，拉低了公司整体毛利率 [9]。此外，产能利用率不足、人力成本上升、新设子公司运营亏损、资产减值计提以及财务费用增加等也共同导致了亏损 [9]。

商飞认证、国际资质优势

西测测试作为少数拥有中国商飞试验资格的民营检测机构，将受益于C919等国产大飞机的量产 [5]。此外，公司成功斩获AS9100D、Nadcap、SPCAP三大国际航空航天顶级认证，使其具备对接NASA、ESA及全球顶级卫星运营商的资格，并在参与国际航天合作、融入全球产业链分工时拥有不可替代的竞争优势 [6]。这些资质优势是其在商业航天领域发展的重要基石。

机构观点汇总

东华测试

多家机构对东华测试持积极态度。申万宏源证券、华泰证券、招商证券、东方证券、太平洋证券等在2025年均给出了55.50元的目标价，并维持买入评级 [19]。广发证券也给出了48.00元的目标价 [19]。机构普遍认为东华测试受益于国家对高端科研仪器国产替代的政策支持以及在新兴应用领域的拓展，具备良好的成长潜力 [1]。

两家公司最新市场表现

截至2025年12月12日，东华测试股价报43.91元，上涨4.8%，总市值63.89亿元 [15, 31]。西测测试股价报72.12元，上涨5.09%，总市值60.87亿元 [32, 33]。西测测试股价在2025年12月12日创出历史新高，报74.00元，总市值达62.46亿元 [17]。尽管西测测试股价近期表现强劲，但其持续亏损的财务状况仍需警惕。

展望：

西测测试虽然在军工、航空航天领域拥有全面的资质和中国商飞认证，并积极向“商业航天超级代工厂”转型，但其当前财务状况极度恶化，经营风险极高。短期内不符合稳健投资标准。

东华测试在传统业务稳健增长的同时，积极布局人形机器人六维力传感器、电化学工作站和PHM等高成长性新兴市场，具备显著的潜在预期差。其在核心技术和资质方面的优势，以及国产替代的政策红利，为其长期发展提供了坚实基础。建议关注公司在新产品商业化、市场份额提升以及现金流持续改善等方面的进展。

参考文献

[1] 财富号. (2025年5月21日). 东华测试（300354）深度分析报告：财务状况. 网页链接

[2] serper. (4天前). 西测测试：具备一站式服务能力. 网页链接

[3] 靖江市人民政府. (2025年9月10日). 东华测试为人形机器人打造“触觉神经”. 网页链接

[4] 江苏东华校准检测有限公司. (2024年7月29日). 东华校准完成多维力/力矩传感器检测校准装置定制化研发. 网页链接

[5] 微信公众号. (2025年12月12日). 西测测试(301306)投资价值深度解析. 网页链接

[6] 微信公众号. (2025年11月27日). 这家军工实验室，要做“商业航天超级代工厂”？. 网页链接

[7] 财通证券. (2025年4月14日). 需求与格局双重驱动，高壁垒高成长的优质资产. 网页链接

[8] serper. (2022年4月14日). 创新为业务赋能！东华测试业绩稳健增长，盈利能力持续提升. 网页链接

[9] 新浪财经. (2025年4月28日). 西测测试2024年报解读：营收增长33.57%，净利润却暴跌. 网页链接

[10] 新浪财经. (2025年4月18日). 公司公告_东华测试：2024年年度报告. 网页链接

[11] 新浪财经. (2025年4月28日). 公司公告_西测测试：2024年年度报告. 网页链接

[12] 新浪财经. (2025年10月21日). 东华测试前三季度营收3.85亿元同比增8.70%，归母净利润. 网页链接

[13] serper. (2022年4月14日). 创新为业务赋能！东华测试业绩稳健增长，盈利能力持续提升. 网页链接

[14] 网易. (7天前). 滚动市盈率49.60倍，总市值61.55亿元|东华测试|川仪股份. 网页链接

[15] 网易. (4天前). 滚动市盈率51.49倍，总市值63.89亿元|东华测试|川仪股份. 网页链接

[16] 网易. (1天前). 西测测试涨1.37%，成交额7.31亿元，今日主力净流入156.69万. 网页链接

[17] 证券时报. (serper). 西测测试股价创新高，融资客抢先加仓. 网页链接

[18] 富途牛牛. (serper). 西测测试(301306) 财报. 网页链接

[19] 搜狐证券. (serper). 东华测试:43.00 -2.98% -1.32 300354 搜狐证券. 网页链接

[20] 新浪财经. (2025年8月15日). 公司公告_东华测试：2025年半年度报告. 网页链接

[21] 新浪财经. (4天前). 商业航天行情火热，国防军工ETF(512810)涨近3%突破阶段新高！机构：商业航天迎来政策、业绩、技术三重拐点. 网页链接

[22] 腾讯新闻. (1周前). 行业再迎重磅政策利好，商业航天迎来“黄金三年”. 网页链接

[23] 辽宁省发展和改革委员会. (2025年12月3日). 对省政协十三届三次会议关于推进我省低空经济战略性新兴产业. 网页链接

[24] serper. (serper). 12月下旬国内外低空经济发展动态一文掌握. 网页链接

[25] 光明科普. (11小时前). 造飞机、懂通信、会管理，这个新专业一出即“王炸”. 网页链接

[26] 财富号. (4天前). 东华测试——静伏于“科技奇点”之前的卖铲者，一场关于稀缺性. 网页链接

[27] 财富号. (1个月前). 机器人里藏了真人？小鹏汽车巧施连环计！小鹏机器人产业链介绍. 网页链接

[28] 和讯网. (2023年12月12日). 人形机器人助力，东华测试六维力