$神威药业(02877)$ 看了两天年报，记录一下看法，欢迎批评。

从公司本身看1：资产负债表强壮，利润含金量高，储备现金大于市值，尤其是现金持续增长表明了强劲的赚钱能力。分红率常年在40%以上，现价股息率在5%以上。2：口服药与针剂的营收配比合适，经过多年努力目前比例为2:1，口服药毛利率高，扩张可不依赖医院，受不良事件影响小。从2021年起净利润增长率领先于营收，显示营收质量越来越好，我认为应是得益于口服药与针剂在营收结构上的持续调优。3：经营风格偏保守，稳健有余但进取不足，主要利润来源于河北、云南这两个有设厂的省份，在几年前年报中提及的作为接下来战略部署的京津安徽等地的市场开拓不足。受公司自身稳健经营的风格影响，营销推广费用比例稳定，营收的基本盘非常稳。4：公司研发的药不少，但始终没有具备代表性的年收超10亿的大单品，创造价值和品牌的能力确实还是有所欠缺。5：从2015年起公司就在中国、澳州两地推进治疗血管性痴呆的塞络通的三期实验，迄今已有10年，可结果始终出不来，可以把这款药当作彩蛋但不能寄予希望。6：前两年由于新冠疫情和甲流流行导致公司的营收出现大起大落的现象，同时公司也坦承经济放缓、医保双控影响医药消费。我个人判断到明年中期不良影响的幅度就会趋于消失，公司保住年6亿净利润的可能性非常大。7：公司大股东持股超三分之二，分红意愿较强，买入后会有较好的持股体验。

从中药发展和医疗环境上看1：中医药企业这些年的发展大幅受益于国家政策的推动，从这些年政策推出的现状看其还将深入下去，连中药注射液都能从死地重生还有什么不可能？2：无论我自己承不承认，在中国信中医的基本盘非常稳固而且庞大，随着老年化的加深，患者群体只会扩张而是收缩。3：从2024年起全国中医药集采联盟扩大采购规模，入选的产品在价格上有所让步，目前在销量上还未显现出扩张的迹象，但这会是趋势。从我以前观察到的药企看，无论如何销量的增长都不能弥补价格的下跌，以价换量鲜有成功者。中药缺乏一致性评价，领先的品牌想要扩张份额除了持之以恒地进行营销推广外没有好的办法，中小品牌在目前市场环境中只能通过提高基层医疗覆盖率和打价格战两种方式，当集采来临后价差会迅速缩小，从格局和方式上小厂必然竞争不过大厂，但这需要时间。随着医疗改革和医药采购方式的推进，地方名牌中药企业向全国推进的力度会加快，公司的产品还有很大的覆盖的余地。