环旭电子几个驱动因子，仔细看看！

环旭电子（601231.SH）2025 年半年报快报已出：

• 营收 272.1 亿元（-0.63% YoY）；

• 归母净利 6.38 亿元（-18.7% YoY）；

• 扣非净利 5.78 亿元（-3.9% YoY）；

• 毛利率 18.2%，环比 Q1 已回升 1.3pct，存货天数再降 5 天，现金流改善。

在“盈利阶段性触底+估值低位+AI/汽车新业务放量”的组合下，公司正迎来“业绩拐点 + 估值修复”的共振窗口。

一、深层次买入逻辑

1. 盈利见底信号明确

– 2025H1 扣非净利仅小幅下滑，且剔除汇兑及一次性奖金后，Q2 经营性利润已环比回升。

– 存货周转、应收账款周转均连续 3 个季度改善，现金流安全垫充足。

2. AI 终端 & 云端双轮驱动

– 大客户新款 AI PC、AI Phone 的 SiP 模组 ASP 提升 25%+，下半年开始量产爬坡。

– 云端 AI 服务器：PCIe Gen5、DDR5、800G 光模块用 SiP 均已送样，预计 2025Q4 起贡献收入，2026 年有望形成 50 亿元级增量市场。

3. 汽车电子进入收获期

– Power Module（OBC/DC-DC）在手订单超 60 亿元，覆盖北美、欧洲 7 家主流 OEM；

– 深圳精控集成的车规 BMS AFE 芯片 8 月完成客户验证，9 月批量出货，单车价值量提升至 200 美元。

4. 估值与股东回报

– 当前市值 360 亿元，对应 2025E 20 倍 PE、0.57 倍 PS，均处于历史底部 10% 分位；

– 2025 年已回购 2.3 亿元（上限 5 亿元），且近三年累计分红 21 亿元，股息率 2.5%+，具备防御垫。

二、近期催化剂（8-10 月）

| 时点 | 催化剂 | 潜在弹性 |

|---|---|---|

| 8 月底 | iPhone 17 系列量产启动（SiP 主供） | 单月新增收入 8-10 亿元 |

| 9 月 | AI 服务器 800G 光模块 SiP 首批出货 | 2026E 新增净利 3-4 亿元 |

| 9 月中旬 | 车载 Power Module 欧洲新客户框架合同落地 | 订单总额 15-20 亿元 |

| 10 月 | 墨西哥第二工厂投产（汽车电子专线） | 2026E 汽车收入占比由 10% → 20% |

三、风险提示

全球消费电子复苏不及预期；SiP 行业竞争加剧导致 ASP 下滑；新产能爬坡不及预期。

在盈利底、估值底、库存底“三底”共振下，环旭电子凭借 AI 终端、云端及汽车电子三条高成长曲线，有望迎来“业绩+估值”双升。

附:一句话总结

环旭电子或=“SiP 微小化黑科技全球第一”+“苹果/英伟达/特斯拉/华为/西门子/宝马/大疆的御用工厂”。它把芯片、射频、电源、传感器统统塞进一枚指甲盖大小的模组里，并已经把这些黑科技批量卖给全球所有流量巨头。

一、六大黑科技

1. SiP 微小化模组

• 40 µm 高密度 SMT、150 µm WLCSP 塑封、双面异形电磁屏蔽，可把主板面积缩小 38%，功耗降低 25%。

• 业界首创 CPU-SiP：把处理器与 LPDDR5X 集成，信号线路缩短 25%，性能提升 25%，已在华硕 AI PC 量产。

2. Level-10 全系统 JDM

• 从系统架构、散热、软件到整机量产“端到端”包揽，客户上市周期缩短 6 个月。

• 刚交付的轻量化 AI 边缘服务器仅手掌大小，耐 45 ℃ 高温，功耗比传统机架式低 40%，已打入北美医疗、欧洲工业 4.0 场景。

3. 汽车级 Power-SiP

• 800 V 碳化硅功率模组集成度全球最高，单车 OBC+DC-DC 体积缩小 30%，已配套宝马 iX、特斯拉 Cybertruck。

4. 车规 BMS-AFE SiP

• ASIL-D 功能安全等级，采样精度 ±0.5%，集成无线 OTA，供货给宁德时代、比亚迪刀片电池包。

5. 医疗级可穿戴 SiP

• 0.8 mm 超薄血糖仪/心电贴模组，支持 BLE 5.3 & UWB，已用于苹果 Apple Watch X、美敦力植入式传感器。

6. 绿色设计制程

• 100 % 无铅、无卤素、可回收金属框架，单颗模组碳排放较传统方案下降 35%，已通过苹果 2030 Carbon-Neutral 认证。

二、巨头合作一览

| 巨头 | 合作内容 | 最新进展 |

|---|---|---|

| 苹果 | Apple Watch/AI PC SiP 主供 | 2025 年订单已排至 2027 年 |

| 英伟达 | GB300/GB200 服务器 SiP+PowerSiP | 8 月起批量出货，单机柜价值 200 美元 |

| 特斯拉 | Cybertruck 800V Power Module | 20252027 年累计 15 亿美元框架 |

| 宝马 | 第六代 eDrive 功率模组 | 2026 起欧洲工厂独家供货 |

| 华为 | 5G 小基站、车载 T-Box SiP | 2025H2 新增 5 亿元订单 |

| 西门子 | 工业边缘服务器 JDM | 2025 年 3 万台首批交付 |

| 大疆 | 无人机飞控+图传 SiP | ROMO 扫地机器人同款模组已量产 |

| 宁德时代 | 车规 BMS-AFE SiP | 2025Q4 起刀片电池包全面导入 |

| 华硕 | AI PC CPU-SiP | 2025 新款轻薄本首发上市 |

三、护城河

• 专利：970 项有效专利 + 240 项申请中。

• 研发：近三年年均 19 亿元投入，2,930 名工程师。

• 产能：全球 30 个制造据点，SiP 月产能 > 1 亿颗，良率 99.6%。

环旭电子用 SiP 把“算力、电力、感知”集成到毫米级空间，并一次性绑定了消费电子、汽车、医疗、工业四大赛道的所有龙头。随着 AI PC、车载 800V、工业边缘 AI 全面放量，它的订单能见度已排到 2028 年。

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