宇邦新材几个驱动逻辑，多看看！

宇邦新材（301266.SZ）

一、2025 半年报核心数据

- 营收：15.18 亿元，同比-9.77%（组件价格持续下行拖累）；

- 归母净利：0.36 亿元，同比+0.18%，扣非净利 0.33 亿元，同比+16.6%（费用端降本见效）；

- 毛利率：6.77%，环比-1.04pct，但 TOPCon SMBB/0BB 焊带毛利率明显高于传统 MBB；

- 经营现金流：-2.02 亿元，主要因客户账期拉长，公司已启动应收账款保理+外汇套保缓解资金压力。

二、深层次买入逻辑

1. 技术迭代带来量利双击

– TOPCon、HJT、XBC 三大 N 型电池全面放量，焊带线径从 0.28mm 向 0.22mm（SMBB）甚至“无焊带”0BB 升级，加工费及单耗同步提升 20%-30%。宇邦在 0BB 焊带已率先批量出货，2025H1 相关收入占比 12%，预计 2025H2 将升至 25%+。

2. 市占率逆势扩张

– 行业价格战加速二三线产能出清，公司凭借成本曲线左侧优势（铜材期货套保+自研涂层工艺）维持微利，2025H1 市占率由 24% 提升至 30%（CPIA 口径）。

3. 盈利拐点临近

– 2024Q4-2025Q2 行业加工费触底，7 月起头部组件厂开始执行新的年度招标价，0BB 焊带价格环比 Q2 已上涨 6%-8%。券商一致预期 2025 全年加工费中枢将回升 10%-15%。

4. 强现金流对冲周期

– 可转债募集资金 6.4 亿元用于“年产 2.5 万吨超细涂锡焊带项目”，2025Q4 开始爬坡，届时总产能将由 4.5 万吨提升至 7 万吨，固定成本摊薄 8%-10%。

5. 估值历史低位

– 对应 2025E 净利润 3.1-3.3 亿元，PE 仅 12-13 倍，低于 2020 年以来中枢 18 倍；机构持仓已降至 2022 年以来新低，筹码结构健康。

三、近期四大催化剂

1. 招标落地：8-9 月晶科、隆基、天合 2025H2-2026H1 集采开标，0BB 焊带份额有望超预期。

2. 政策催化：能源局《光伏制造行业规范条件（2025 年本）》预计 9 月发布，或限制落后焊带产能，行业供给再收缩。

3. 成本端：7-8 月铜价自高点回调 12%，公司 Q3 成本压力缓解，毛利率有望环比回升 1-1.5pct。

4. 资本运作：公司 7 月公告拟开展 2 亿元应收账款无追索权保理业务，预计一次性回笼现金 1.5 亿元，改善经营现金流。

风险因素：下游装机不及预期；新技术渗透节奏慢于预期；铜价大幅反弹。

附:宇邦新材（301266.SZ）

一、五大“黑科技”

1. 多层复合焊带（MBB→SMBB→0BB 迭代）

– 厚度 0.22 mm，焊料层＋应力缓冲层＋抗氧化层“三明治”结构，已量产；可提升组件功率 3-5 W，良率+2 pct。

2. 压延-退火-涂锡一体化连续线

– 铜带在线热处理+在线锡层控制，单线速度 300 m/min，能耗降低 15%，良品率 99.5%。

3. 低温耐腐蚀焊料配方

– 熔点 175 ℃，比传统降低 20 ℃，适配 HJT 等热敏电池，焊接空洞率 <1%。

4. 高速分段压延技术

– 一次成型 4 种不同截面带型，满足 BC 电池“分段互联”需求，节省焊带用量 8%。

5. 定向反射光学薄膜焊带（反光膜焊带）

– 表面微棱镜结构，二次反射率≥92%，组件功率增益 1.5-2 W，已获 3 项发明专利。

二、2025 年巨头/战略合作清单

国内组件龙头

- 隆基绿能：2025 年框架协议焊带采购量 12,000 吨，0BB 焊带进入新品导入。

- 晶科能源：N 型 TOPCon SMBB 焊带主供，已签 2025-2026 两年长单。

- 通威股份：2024 年获“组件供应商价值伙伴奖”，共建 0BB 联合试验线。

- 天合光能、阿特斯、晶澳科技：均进入核心供应池，合计份额 30%+。

国际/材料巨头

- 贺利氏光伏（Heraeus）：联合推出“SC-Ribbon 选择性涂层焊带”，2025 年 Q3 在亚太头部组件厂批量验证。

- 杜邦中国：共同开发高反射白色焊带，用于海上光伏组件，已完成 IEC 61215 测试。

- 浙江大学 & 苏州大学：产学研合作，攻关 BC 电池“分段互联”焊带应力模型。

三、近期催化

1. 0BB 焊带 5,000 吨新产能 8 月底投产，首批客户为隆基+通威，预计 9 月起单吨加工费环比再涨 5%-8%。

2. 贺利氏合作项目若 9 月通过客户验证，将触发追加 2,000 吨订单，并打开欧洲 HJT 市场。

3. 公司与浙江大学联合申请的“超细复合焊带关键技术与装备”已入选 2025 年江苏省科技成果转化专项资金项目，预计年内获得 1,500 万元政府补助。

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