福莱特逆市大涨背后的驱动逻辑，看看也好！

2025 年上半年，光伏玻璃龙头福莱特（601865)虽因行业“量减价跌”导致盈利大幅回落，但多项信号显示其已处于“盈利底部+政策底部”区间，具备“左侧”深跌后的高赔率特征。以下为当前时点值得重点关注的深层次买入逻辑与近期催化剂：

一、深层次买入逻辑

1. 供给端主动冷修+政策强制减产，行业库存拐点已现

公司 2025H1 已冷修 3 座窑炉，日熔量由 1.94 万吨降至 1.64 万吨；7 月起行业达成 30% 减产默契，8 月末行业库存天数创 12 个月新低，价格止跌回升具备持续性 。

2. 9 月新单报价首轮提价 13 元/㎡（+18%），盈利弹性极大

2.0 mm 镀膜玻璃 7 月均价仅 11 元/㎡，已跌破高成本线；9 月龙头报价上调至 13 元/㎡，对应单平米净利环比修复约 2.8 元，公司 1.64 万吨/日在产产能对应年化净利弹性约 11–12 亿元 。

3. 成本曲线最左端，龙头溢价扩大

公司 2025H1 毛利率 18%，仍高于行业均值 8–10 pct；天然气、纯碱价格同比双位数下降，形成“价格跌、成本更跌”的剪刀差，公司凭借 1200 t/d 大窑炉+石英砂自供，成本优势扩大至 2.5–3 元/㎡ 。

4. 深度绑定组件龙头，份额逆势提升

公司与隆基、晶科、天合签订 3 年长单锁量，2025H1 市占率约 28%，同比+3 pct；下游双玻渗透率已突破 40%，薄玻璃（1.6 mm）溢价高，公司技术领先率先量产，差异化产品占比提升对冲均价下滑 。

5. 减值一次性出清，报表干净

2025H1 计提资产减值 2.54 亿元（存货+固定资产），同比+173%，相当于把潜在亏损一次性做实；Q2 经营性现金流 12.3 亿元，连续两季为正，资本开支高峰已过，2026 年起自由现金流转正概率高 。

6. 估值隐含极度悲观预期

按 2026 年行业中性均价 15 元/㎡测算，公司净利有望回升至 14–15 亿元，对应当前 A 股市值仅 10×PE（H 股 6×），处于 2018 年以来 5% 分位；PB 1.1×，净现金 35 亿元，下行空间有限 。

二、近期催化剂（9–10 月高概率兑现）

1. 9 月涨价落地：若 13 元/㎡ 报价被下游接受，9 月下旬将公布 10 月新单报价，存在二次提价至 14–15 元/㎡ 的可能，形成“价格上行通道”预期 。

2. 供给侧政策升级：中央财经委已点名“光伏玻璃无序扩张”，8 月底工信部召开座谈会，9 月或出台“熔量置换+能评收紧”细则，行业准入门槛大幅提高，龙头率先受益 。

3. 欧洲反倾销初裁：欧盟拟于 9 月底公布对华光伏玻璃反倾销初裁税率，若低于 20%，将直接刺激出口订单回流，公司出口占比 25%，弹性显著 。

4. 三季度业绩环比拐点：Q2 净利 1.55 亿元已环比+46%，Q3 若均价提升 1 元/㎡，净利有望环增 50% 以上，形成“业绩+价格”双升局面 。

5. 股东减持尾声：实控人及 11 名股东计划减持 4998 万股（占总股本 2.1%），已公告但尚未实施，市场已充分预期，若 9 月减持完毕，将消除压制股价的最大空头因素 。

三、风险提示

下游装机不及预期、纯碱价格快速反弹、政策执行力度低于预期、海外反倾销税率超预期。

小结

福莱特正处于“盈利底部+政策底部+估值底部”的三重底区域，9 月玻璃涨价与供给侧政策构成短期最强催化，2026 年行业供需重回紧平衡后，盈利与估值有望迎来戴维斯双击。当前价位具备较高的安全边际与向上弹性，适合左侧布局、等待周期反转。

附:福莱特在光伏玻璃领域拥有显著的技术优势，被称为“黑科技”的核心技术包括：

1. 超薄光伏玻璃量产技术

福莱特已成功实现1.6mm超薄光伏玻璃的量产，产品良率稳定。相比传统2.0mm玻璃，1.6mm产品可显著降低组件重量和成本，同时保持优异的机械性能和透光率，为行业降本增效提供了新的技术路径。

2. 大尺寸玻璃生产技术

福莱特是行业内少数具备大尺寸玻璃生产能力的企业之一。大尺寸玻璃生产成本相对较低，且符合下游光伏组件大尺寸化的发展趋势，未来几年将处于供应相对紧俏的优势局面。

3. 低自爆率控制技术

公司在光伏玻璃的配方、生产工艺和自爆率控制等关键技术方面处于行业领先水平，确保产品在长期使用中的稳定性和安全性。

4. 智能化生产线

福莱特率先实现“机器换人”，引入智能化、全自动李赛克连续玻璃深加工系统，整合切割、磨边、钢化、合片等工序，实现生产、管理、信息自动化，确保产品质量稳定性和交货及时性。

5. 水上无人机转向技术

福莱特还取得了水上无人机相关专利，其新型无人机能在浮筒滑行中实现转向功能，提升了水上作业的适用性和灵活性，拓展了技术应用边界。

在巨头合作方面，福莱特与众多国内外知名企业建立了长期战略合作关系，包括：

- 光伏组件龙头：隆基绿能、晶科能源、东方日升、晶澳科技、正泰新能、通威太阳能等。

- 国际企业：宜家、韩华、荷兰皇家帝斯曼集团等，合作内容涵盖光伏玻璃供应、超薄背板开发等多个领域。

这些技术和合作优势共同巩固了福莱特在全球光伏玻璃行业的领先地位。

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