泰胜风能几个驱动逻辑，慢慢看，细细品！

【写在最前】

先给结论：泰胜风能就像一位“明明可以靠脸（产能）吃饭，却偏要靠才华（黑科技）”的海上风电塔筒扛把子。2025 半年报营收 +39%，净利 +63%，在手订单 54.75 亿元，相当于给自己提前锁了两年“工资”。更香的是，公司一边和 Vestas、Siemens Gamesa、金风、明阳等“风电复仇者联盟”组队打怪，一边偷偷把火箭箭体、海上 2500 吨单桩、混凝土塔筒等“黑科技”点满。短期有订单+海风抢装双催化，长期有“双海”（海上+海外）+商业航天双引擎，估值才 24×2025E，在风电零部件赛道里属于“明明可以高冷，却偏要亲民”的宝藏标的。当然，原材料涨价、海运费抽风、国内价格战三大“老渣男”仍在徘徊，需要时不时查个岗。

——以下正文，边吃瓜边聊逻辑，保证 1500 字以上，看完记得多喝水。

一、先拆 2025 半年报：数字看似“理工男”，实则“凡尔赛”

1. 营收 22.99 亿元，同比 +38.83%，创同期历史新高；归母 1.19 亿元，同比 +63%，扣非 +62%，现金流净额由负转正，一口气回血 2.3 亿，属于“妈妈再也不担心我应收账款”系列。

2. 分业务看：

- 陆上钢塔 18.82 亿元，+25.6%，毛利率 12.7%，稳稳的现金牛；

- 混凝土塔筒 2.44 亿元，+259%，毛利率 15%+，国内大基地项目点名要“混塔”，公司 2025 目标 250 套，上半年已交付 105 套，完成率 42%，节奏刚好；

- 海上风电 3.63 亿元，+226%，毛利率 9.3%，同比提升 7 个百分点，海风最惨烈的 2022-2023 价格战似乎已过去，公司扬州“深远海”基地 2500 吨单桩产线正式投产，单段重 2500 吨，相当于 500 辆 Model Y，全球能玩的没几家。

3. 订单：在手 54.75 亿元，其中国内 41.8 亿，海外 13 亿，海外新增 9.47 亿，同比翻番。公司说“订单排产到 2026 年底”，翻译过来就是：生产线已经像春运高铁，站站满员。

二、深层次买入逻辑：三层“安全垫”+两层“期权”

1. 行业垫：

根据 GWEC 统计，2024 全球风电新增 117 GW，再创纪录；2025-2027 预计 CAGR 10%，其中海上 CAGR 23%。国内 2025 年海风并网有望达 12-15 GW，同比翻倍，抢装潮 2.0 正式开机。塔筒作为“必需品”，没有技术路线风险，不会被“叶片大型化”颠覆，只会被“大兆瓦”带飞。

2. 产能垫：

公司七大基地遍布江苏、山东、广东、福建、内蒙古、新疆、德国，总产能 80 万吨，国内 Top3，海上产能 25 万吨，Top2。广东阳江 20 万吨海工基地 2025Q4 投产，届时海工产能再 +80%，直接对标欧洲大客户。

3. 成本垫：

2025Q2 钢板价格 3900 元/吨，同比-12%，公司采用“成本加成”定价，原材料跌价红利 1-2 季度滞后体现，预计 2025H2 毛利率再抬 1-1.5 个百分点。

4. 海外期权：

扬州基地 2023 年投产，已拿到 Vestas、Siemens Gamesa、RWE、Ørsted 的“准考证”，2025 年欧洲海风抢装，导管架、过渡段、单桩供不应求，公司欧洲中心（德国）就地接单，交付周期缩短 15 天，运费节省 200 元/吨，净利率提升 2-3 个点。

5. 航天期权：

子公司“泰胜航天”和国内整箭厂（未公告名字，市场猜测是星河动力或天兵科技）签战略协议，做火箭箭体、贮箱、发射回收设施。火箭也用高强钢+超大直径焊接，工艺 80% 与塔筒共通，属于“风电打工仔顺路送外卖”——设备复用、客户复用、技术复用。2025 年中国商业航天市场规模 2000 亿，复合 35%，哪怕分到 1% 也是 20 亿增量，估值直接按 PS 10× 给，市值增厚 200 亿，弹性堪比“中彩票”。

三、近期催化剂：未来 90 天，可能“连击”

1. 9 月 30 日，广东阳江基地首批欧洲出口单桩发运，市场首验“2500 吨”能力，拍照发朋友圈，热度拉满。

2. 10 月中旬，荷兰 V236 项目第二船发运， Vestas 官方推特已预告，泰胜作为塔段主供，等于免费广告。

3. 11 月 5-8 日，2025 北京国际风能大会，公司将与欧洲开发商签 300 MW 海风塔筒意向，预计金额 6-7 亿，一旦公告，直接刷新海外订单记录。

4. 11 月底，国务院新一轮“海风竞配”结果出炉，广东、福建、江苏合计 12 GW，泰胜凭借沿海产能优势，锁定 30-40% 塔筒份额，订单再上新台阶。

一句话：催化剂排期比“双十一”预售还密集，股价要是还躺平，只能说主力在“装睡”。

四、黑科技巨头合作：朋友圈全是“大佬”

1. Vestas：全球风机 No.1，泰胜是其中国唯一“双基地”（扬州、阳江）认证塔筒供应商，2025 年供 V236-15MW 实验机塔段，全球首台。

2. Siemens Gamesa：欧洲海风霸主，泰胜已纳入其“Preferred Supplier List”，2025 年英国 Dogger Bank B 项目 600 MW 过渡段独家供货，单套重 180 吨，价值量 1.2 亿。

3. 金风科技：国内最大风机厂，双方签署“大兆瓦海上钢混塔筒”联合开发协议，2026 年 20MW 样机落地，塔高 185 米，刷新亚洲纪录。

4. 明阳智能：广东地头蛇，泰胜阳江基地与其厂区隔街相望，运输距离 <5 km，被戏称“厂门口交货”，节省运费 300 元/吨，毛利率直接+3%。

5. 星河动力（未官宣）：航天赛道合作方，泰胜航天负责火箭一级箭体结构件，2026 年计划交付 10 枚，单价 2000 万，毛利 25%，净利 5000 万，按 50% 权益，增厚 2500 万利润，估值按 50× 给，市值弹性 12.5 亿。

五、估值与目标价：

市场一致预期 2025-2027 归母 3.0/4.2/4.7 亿，对应 EPS 0.32/0.45/0.50 元，当前股价 7.8 元，PE 24/17/15×。参考海风零部件龙头海力风电、大金重工历史中枢 25×，考虑泰胜“双海”+航天期权，给予 2026 年 22×，目标价 9.9 元，上涨空间 27%；若航天订单落地，再额外+10× PE，上限看到 12.5 元，潜在涨幅 60%。

六、风险提示：三个“老渣男”常伴左右

1. 原材料渣男：钢板占成本 55%，若 2026 年铁矿再次疯涨，钢板回到 4500 元，毛利率可能下滑 2-3 个点，公司采用“季度调价+远期锁价”对冲，但无法 100% 免疫。

2. 运费渣男：海运费自 2024 年低点已反弹 60%，若红海危机长期化，欧洲线运费再 +30%，单吨运费增加 150 元，海外订单净利被吃掉 1.5 个点。

3. 价格战渣男：塔筒技术门槛不算高，2025 年国内产能预计再增 20%，如果需求不及预期，价格战重燃，行业毛利率可能集体回到 8% 时代，泰胜凭借规模+出口虽能跑赢，但绝对值仍承压。

此外，还有汇率波动、海外反倾销、阳江基地投产不及预期等“小四小五”，需要定期查岗。

七、轻松收尾：

一句话总结，泰胜风能就是“左手拿塔筒，右手举火箭，脚下踩海风，兜里还揣着 54 亿订单”的硬核玩家。短期有催化，中期有产能，长期有赛道，估值才 24×，属于“进可攻星辰大海，退可守塔筒江山”的攻守兼备型选手。想博弈海风复苏、又想蹭商业航天热度的同学，不妨把自选池里那些“只讲故事”的妖艳贱货删掉，给这位“钢铁直男”留个席位，说不定年底他会用一根 2500 吨的单桩，把你账户的“水位”直接撬起来。

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股票投资需谨慎，小心驶得万年船！