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一、2025 三季报：表面“温吞水”，实则“暗流涌动”

1. 营收 8.15 亿元，净利 2527 万元——数字看似平平，但现金流却像打了鸡血：经营净现金 7100 万元，同比 +206%，每股经营性现金流 0.14 元，而上年同期还是 –0.13 元，一口气从“失血”到“回血”，堪称“财务内科奇迹”。

2. 毛利 22.4%，比去年同期的 25.4% 下滑 3 个百分点，主因是低毛利海外订单占比提升；但毛利率下滑的同时，经营现金却暴增，说明公司把“赊账”变“现钞”的能力大幅改善，应收账款/利润比例虽然仍高达 1185%，但趋势在收敛。

3. 负债端“瘦身”明显：有息负债只剩 57 万元，同比狂降 94.9%，资产负债率 19.8%，远低于行业平均 38%——账面现金 4.3 亿元，几乎“零负债+高现金”的土豪组合，为后续并购、回购、分红提供充足子弹。

4. 研发