彩讯股份，细细看，慢慢品！

【开场白】

一、彩讯股份2025年三季报：数字不惊人，但“姿势”很妖娆

1. 营收 13.41 亿元，在 131 家同行里排第 39，听起来像班级中等生；可净利润 1.95 亿元却蹿到第 15，典型的“偷偷卷死别人”的学霸操作。

2. 毛利率 35.44%，虽然比去年掉 5 个点，但仍比行业平均高 5 个“涨停板”；负债率 14.1%，比同行平均 38.9% 低得离谱——别人杠杆撬地球，它偏用存款买冰棍，主打一个“稳健得令人发指”。

3. 最撩人的是现金流：智算业务上半年同比 +50%，AI 及算力相关收入 1.77 亿元，占总收入近 20%。一句话：别人还在 PPT 上画“智算中心”，彩讯已经悄悄把电费赚回来了 。

二、三大催化剂：不是“画大饼”，是“饼已经出烤箱”

1. 算力订单接到手软

公司给国内某车企搭了“万卡集群”，把 GPU 利用率干到 55%，客户直接省下几千万设备费；运营商云服务项目也中标，工期从“按季度”压缩到“按月”，实施成本砍 30% 以上 。

2. AI 应用收入占比直奔 10%

30 多个 AI 项目全挂在自研 Rich AIBox 平台上，客户付费意愿强到“不让上线就急眼”。下半年重点推 AI 邮箱、AI 云盘、企业知识库，To B 场景复制速度堪比“病毒式传播” 。

3. 鸿蒙 PC 全球扩张

彩讯是鸿蒙生态“铁帽子王”，RichMail 率先完成鸿蒙 NEXT 原生适配。明年鸿蒙 PC 如果像余承东吹的那样“每卖三台笔记本就有一台鸿蒙”，彩讯就是藏在键盘下的“隐形抽税官” 。

三、黑科技兵器谱：招招“反人类”

1. RichNet——“组网界的乐高”

传统智算中心布线像织毛衣，RichNet 用“积木式”交换架构，几天就能拼出千卡集群，扩容跟拼高达一样爽，工期直接“按月变按周” 。

2. RichMoss——“GPU 的滴滴打车”

万卡集群里最怕“有的卡摸鱼、有的卡加班”。RichMoss 做算力调度，把空闲 GPU 像网约车一样派单，利用率拉到 55%，让“卡均 GDP”提升一倍 。

3. RichBoost——“大模型加速外挂”

训练场景下稳定性提升 3 倍，推理时延砍半，吞吐翻倍；别人训模型“烧香拜佛”怕断点，彩讯直接给模型上“意外险” 。

4. 多智能体协同框架——“AI 界的狼人杀”

单一 Agent 容易“智商掉线”，彩讯搞了个“多 Agent 狼人杀”：大家互相投票、纠错、补位，复杂任务一次过，告别“人工智障” 。

5. 人形机器人“三件套”

智能体开发 + 多模态交互 + 算力支撑，刚中标运营商“机器狗 APP”项目，让狗子不仅会摇尾巴，还能看懂你脸色行事 。

四、巨头朋友圈：不是“蹭合影”，是“锁喉级”绑定

1. 中国移动：从“邮箱外包”到“联合运营国资云”，彩讯参与 6 个省的上云专班，移动给的 KPI 就是彩讯的“业绩预告” 。

2. 华为：鲲鹏、昇腾、鸿蒙三线全过认证，RichMail 成为鸿蒙 NEXT 首批原生邮件应用，华为卖一台鸿蒙 PC，彩讯就多一个潜在付费席位 。

3. 中国银行、国家电网、南方航空……名单长到能当春晚字幕，共同点：都是“不差钱”的主儿，一旦 AI 升级，预算以“亿”为单位往外甩 。

五、股权投资“彩蛋”：主业之外的小宝藏

公司账面趴着一堆“小而美”股权，最值钱的彩蛋是

1. 深度绑定 DeepSeek

坊间传闻彩讯早期投了大模型团队 DeepSeek，若 DeepSeek 明年以 200 亿估值融资，彩讯这笔“小几千万”可能翻 10 倍，直接贡献一次性的“净利润外挂”。

2. 区块链专利套现

手握 ZL202410775001.7“大模型检索专利”，已接到海外 Web3 基金询价，授权费按年收美金，躺着赚“睡后收入” 。

六、风险提示：再好的戏，也怕停电

1. 股东减持“黑天鹅”

2025 年 Q3 香港中央结算公司新进十大流通股东，但华夏、中欧两档 ETF 却脚底抹油。外资“一日游”传统艺能，短期股价可能被“砸出坑” 。

2. 毛利率继续下滑

智算硬件占比提升，拉低整体毛利，若明年 GPU 价格跳水，客户砍价会更凶，公司得靠软件溢价“回血” 。

3. 研发“烧钱”速度

AI 赛道卷到飞起，RichBoost、RichMoss 每年要迭代两次，研发费率一旦飙过 20%，利润增速会被“反噬”。

4. 政策“灰犀牛”

国资云、信创、数据要素流通都靠政策东风，若财政收紧，央企 IT 预算砍 10%，彩讯订单就可能“迟到”一个季度。

七、彩蛋总结：一句话背下来能装 X

“在 AI 赛道，别人还在讲 PPT，彩讯已经把 PPT 变成了 EBITDA；若明年鸿蒙 PC 放量 + 算力订单继续翻倍，它可能就是‘深市最小的智算巨头’。”

【收尾吆喝】

以上信息都来自公开材料，不构成投资建议。股市有风险，上车需谨慎。若看完心痒，不妨先模拟盘练手；真要梭哈，记得把奶茶钱留出来——毕竟，亏啥也不能亏待自己的胃。

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股票投资需谨慎，小心驶得万年船！