三论新益昌，机器人小脑+Mini LED 主业反转！设备龙头严重低估！
• 公司核心产品是固晶机，将芯片从晶圆上剥离并转移固化到终端产品上；
• 固晶机主要应用在LED和各类芯片领域；
• 切入机器人行业，核心是小脑和灵巧手，预计9~10月有机器人本体发布会；
投资逻辑：
一、 LED：miniLED直显示显示技术的终极形态，随着价格下降将不断渗透
1、市场空间1200亿（存量替换400亿+新增市场800）
• 替换市场400亿：随着miniLED成本与中小间距的单平方成本逐步持平（三年前贵3倍，去年贵1倍），miniLED渗透率开始提升，设备更新周期来临，LED龙头企业如洲明、利亚德开始设备替换
• 新增市场800亿：电影院和大尺寸电视中mini直显开始渗透，全球电视销量2.2亿台，大尺寸电视8000万台左右，随着未来价格持续降低，渗透率按照保守10%计算，能有1600万台mini直显，对应12头固晶机需求10万台，市场800
2、产业趋势确立
• 京东方收购华灿光电、海信收购兆驰光电、TCL收购兆元光电（进行中）等都表明面板全球巨头在大力布局大尺寸mini直显领域，不断扩张mini/microLED芯片产能；
• 对于下游封装，60%以上投资都用于采购固晶机，且已经在7月明确订单陆续落地，标志着面板企业全面进军mini直显
3、唯一性：公司在miniLED直显固晶领域是全球龙头，市占率保守估计超过95%，技术能力已经远超ASMPT等国际企业，充分享受产业红利
4、高利润：由于公司产品的高门槛、稀缺性，12头固晶机毛利率超过50%，单产品有望明年贡献4亿净利
5、客户优质：下游客户包括京东方、TCL、惠科、洲明、利亚德、兆驰等，分别都是面板行业和LED行业最头部的企业
二、 半导体：国产替代（国产化率5%），已经供应华为海思
1、 市场空间：固晶、焊线等每年国内市场销售额大概60亿元，国产化率不足5%，海外的企业包括ASMPT、BESI等
2、 进展：公司产品已经供应华为海思，长电科技等，与海外英飞凌开始合作
3、 去年1.5亿营收，今年3亿左右，预计五年内实现中低端产品的全替代，大约30亿市场，对应6亿利润空间
三、 机器人：小脑和灵巧手是主业的延伸
1、 战略布局：利用运控优势发展小脑，同时开发灵巧手在内的零部件，利用公司先进制造能力打造既可代工也可合作的平台
2、 做小脑和灵巧手的优势：运控行业第一，超过固高；核心零部件如驱动器、高精度DDR电机、直线电机、运动控制卡及高性能一体式控制器等自研自产的能力及软件控制等算法的深厚累积，使得公司具备研发机器人小脑的优势和跨越技术壁垒的能力。
3、 进展：灵巧手已经完成，9月小脑、手臂、本体发布，四季度人形本体、四足等发布
估值：
• MiniLED固晶设备市场1200亿，公司市占率95%，毛利率50%，下游客户均为LED和面板巨头，长期利润空间高达400亿，远期折现市值200亿，也可以按照两年后年均40亿设备市场，利润8亿*25倍200亿市值计算
• 半导体国产化率不足5%，公司营收3亿，市场60亿，三年后做到15亿营收对应4亿净利，给与30倍对应120亿市值，远期折现市值60亿
• 机器人依托自由核心零部件和运动控制能力，考虑到9月有机器人本体发布，保守给40亿市值
总体200+60+40=300亿市值，空间看4倍