北方导航：景气逐步落地到报表，低成本弹药产业链开门红
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资料来源：国联军工
事件：预计公司25H1归母净利润为1.05亿元至1.20亿元，较去年同期的-0.74亿元实现扭亏为盈。公司单二季度归母净利润为1.22亿元至1.37亿元，较去年同期的-0.24亿元实现大幅度业绩改善，业绩超预期！
需求充沛供不应求，上半年业绩高增下半年释放亦将更加充分。受益于2024年年末尾单交付及2025年年初L军订货会影响，公司在手订单充足，YH需求整体处于供不应求状态。在解决个别外部芯片供应问题后，公司现阶段供货顺畅。考虑到公司处于二三级配套，属于产业链中下游，公司业绩下半年释放或将更加充分。
规模化效应带来边际受益递增，业绩释放有望加速。不考虑子公司情况下，母公司多项成本较为固定，如厂房等固定成本摊销/人员成本等；则母公司规模化对盈利能力提升有较强边际改善效应。伴随需求及营收增长，盈利能力将显著增强。
伴随YH产业链产能堵点打通，公司产能利用率有望进一步提升。现阶段YH供不应求，伴随后续YH产能提升堵点如总装、火工品供应能力打通，公司产能利用率有望进一步提升，带来业绩超预期增长。
【盈利预测】上调盈利预测，公司25/26/27年归母净利预计为4.0/6.0/8.0亿元，同比增速为580%/50%/33%，对应PE为53/35/27倍。