振华科技（000733）2025H1点评：产品结构变动和价格等因素导致盈利能力下降，随着景气上行业绩有望Q3起环比改善
事件：公司发布2025年半年报。2025年H1实现营收24.10亿（-0.83%）；实现归母净利润3.12亿（-25.74%）。单Q2实现营收15.01亿元（+6.05%），归母净利润2.53亿元（-20.34%）。
点评：
1、 受行业确收、产品价格等因素影响，公司25H1营收小幅下降。由于产品价格下降
和防务产品确收有所放缓，导致公司营收有所下降。今年春节后，防务市场景气回升，军工电子需求明显好转，公司订单同比增长40%-50%。由于公司品类较多，且不同品类生产和收入确认周期差异大，被动元件确认相对较快（1~2个月）、但组件、定制化产品周期（3个月以上、6个月）相对较长，导致公司营收增速不及订单增速。25H1公司发出商品7.54亿元，较期初大增40%。我们认为随着防务景气持