【情绪扩散】
上周五，在保险、券商的带动下，上证指数重返3,900点，但成交额依然只是温和放大至1.74万，资金环境没有明显改善。对于非银上涨，既有板块位置比较低，存在超跌修复的诉求，也有监管政策呵护的因素。
盘后监管也公布了政策利好，总体思路还是在为保险、券商松绑，引导更多的中长期资金入市。从市场的视角，有去年924的肌肉记忆，而从监管的视角看，也体现了对市场的呵护，侧面佐证政策储备是比较丰富的。下周将迎来重磅的年度中央经济工作会议，目前市场预期是较为平淡，反而可能存在一些细节表述上超预期的可能性。乐观情形下，上证指数还是有希望向上去补下3,931点的缺口。
结构上，依然还是“金融搭台，主题唱戏”，非银躁动，但商业航天、机器人等主题方向领涨，这也是符合当下12月的市场特征，基本面较为平淡，但少量活跃资金追逐短期有催化的主题方向。
国防军工周五收出中阳线，中证国防指数上涨2%，成交额放大至近390亿，呈现量价齐升的态势。全周来看，中证国防指数上涨1.8%，自11月21日跟随大盘触底之后，迎来连续两周的修复。近两周，板块内部的分化也是极为严重的，以我们跟踪的一些核心标的为例，航天卫星上涨近20%，而传统的地面兵装、无人机、战斗机等表现均较为平淡，本质上这轮板块修复主要是靠商业航天撑起来的。
从本周后半周开始，商业航天的情绪快速扩散，从我们跟踪的24只商业航天重点股票池来看，周五合计成交额达到455亿，相比一周之前翻了一倍，短期需要关注情绪过度演绎的风险。
从我们的感受来看，这轮商业航天的行情有点类似于三季度的兵装行情，都是在事件驱动背景下的情绪和资金演绎。但商业航天有其优势：第一是政策定位更高，毕竟航天强国是写进十五五规划，未来会确定性迎来数年的景气上行周期；第二，是具备军民两用的想象的空间，同时还是马斯克SpaceX的海外映射，所以行情的演绎的时间、持续性都会更好。