【从“商天”到商飞】
大盘继续放量大涨，上证指数突破去年11月中的高点，继续创本轮行情的新高，成交额也进一步放大至2.83万亿。昨日融资余额大幅增长近200亿，结合各类数据来看，资金正在加速、跑步入场。
考虑到以保险为代表的机构资金在一季度存在刚性配置需求，会存在一定的抢跑迹象。随着市场快速上行，成交额持续放大，从监管的视角看，可能会关注短期上涨节奏过快、市场情绪过热的情形。但总体上，我们认为春节前依然是春季躁动最为确定的时间窗口，任何担忧所引发的市场波动都将是比较好的布局机会。
结构上，市场总体在演绎两类机会：一类是走景气度逻辑的，如保险、有色、化工等，这也是机构资金最为青睐的方向；第二类是偏主题逻辑的，包括商业航天、科技AI、国防军工及机器人等。
国防军工延续大涨，中证国防指数大涨3.34%；商业航天再次全面爆发，中证卫星指数大涨近7%，个股再现批量涨停。另外，部分个股近期股价异动也受益于商业航天情绪的外溢，如北方导航、航天电器等近期加速上涨。
此外，中航西飞放量涨停，航发科技也大涨超8%，推测应该是民机的逻辑催化。2026年全国民航工作会议今日在京召开，提及全行业统筹推进国产大飞机新型号、涡扇发动机等重点型号审定，颁发AG600型号合格证和生产许可证，持续做好C919、C909飞机证后设计优化审定。另外，根据产业链调研反馈，前期商发已经交付了数台长江1000给商飞公司，目前已经进入挂飞实验程序，时间节点上是有所超预期的。
与军贸的逻辑类似，从“商天”到商飞/商发，军民融合的方向也是存在巨大的想象空间，市场也能给予相应的估值溢价。再次验证了我们在年度展望的观点：2026年是板块投资逻辑重塑的关键一年，即能否从单一的内需驱动转向内需、军贸及军民融合三轮驱动。
今年应该会是军工非常精彩的年份，各种逻辑轮番上台表演，拭目以待。春季躁动对军工而言还是只是开胃菜，5-8月才是真正的主升浪！