【情绪退潮】
大盘止步于连阳，上证指数收跌0.64%，全市场成交额进一步放大至3.70万亿，再创历史新高。资金方面，昨日融资余额增长近500亿，创单日最大流入记录；ETF资金依然延续大幅流入的态势，但内部有分化，机构主要还是参与有色、化工等周期，而个人投资者则热衷于追逐热点方向。
商业航天、AI应用等板块波动加大，情绪有所转弱，部分热门赛道基金集中发布了限制大额申购公告，我们理解应该是监管出手主动打破了“股价-资金”反馈循环，明确向市场传递了降温的信号。
国防军工大幅调整，中证国防指数大幅下跌超5%，几乎反包了昨日上涨。短期内，商业航天确实是板块波动率的主要来源。昨晚航天发展、信维通信等板块内两家重点上市公司披露了减持公告，符合我们昨天提示了监管主动降温的信号，也是短期能够快速见效的手段。
从盘面上，商业航天板块内部走分化，资金开始向少数基本上尚可、短期股价涨幅并不那么夸张的标的去集中，视为资金绕标避险的一种方式。短期建议观察2-3个交易，如果从技术上不能完成反包的话，那么后续大概率就转为震荡了。
对于国防军工板块，按投资逻辑可以分为三个方向：一是核心商业航天标的，这个主要是跟着商业航天的大Beta；二是此前受益于商业航天情绪外溢的，如碳纤维、北方导航之类，那么当商业航天情绪退潮时，自然也难以幸免，甚至短期的调整幅度还会超过核心票；三是与商业航天几乎没有基本面相关性的，如航空主机厂、兵器兵装等，纯粹是受到情绪上的冲击，这类我们认为是被错杀了，是存在捡漏的机会的，洪都航空、内蒙一机等都走出了相对独立的行情。
近期有卖方提示兵器兵装方向的订货会将于近期启动，虽然十五五规划尚未明确，但是2026年生产任务应该已经基本上明朗，后续空、陆等方向的订单有望率先落地，短期建议关注空歼-35以及兵装方向的订单落地催化。