【火炬电子】业绩点评：多极发展平台型公司布局之年
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资料来源：国联民生军工
公司公告2025年业绩预告，全年预计实现归母净利润3.00-3.50亿元，同比高增54.23%-79.93%；扣非归母净利润2.75-3.25亿元，同比高增长 62.36%-91.87%。取均值，25Q4单季度归母净利润0.05亿元，实现同比扭亏为盈。
传统军工电子订单边际已逐步改善，26年有望创新高。公司军工电子订单25年11月/12月环比15%增长，26年1月已回归至1.2亿，后续环比有望持续增长，如果26年全年月度订单达1.2个亿，预计军工电子26年利润展望5.5~6亿。
陶瓷基业务高速增长，商业航天及商飞加持远期。商业航天板块，公司在特种航天飞船隔热材料业务省耕已久，并已开始接触蓝箭供货，后续持续拓展客户；商飞板块，陶瓷基已应用于长江2000涡轮外环等环节。传统新型发动机预计航天防务板块持续增长，26年该业务有望实现3亿+营收/1亿+利润。
超级电容多场景应用未来空间广阔，电网储能业务有望成为新增长点。公司超级电容已切入五大领域：服务器领域+电网储能领域+可控核聚变与电磁弹射领域+新能源车领域+电网服务器领域，多场景应用打开想象空间，其中电网储能业务或为下一步重点。
贸易业务转型开始发力，后续利润率有望持续改善。元器件贸易过去基本以被动元器件为主，公司逐步开始向高附加值（芯片、分离器件、存储）业务拓展；26年继续深化结构调整，一站式服务提供客户有望改善利润率。
十五五转型开启，后续公司有望做到军民品55开的双轮驱动，民品内生增长有望持续超预期。
盈利预测：结合公司业务发展和股权激励目标，预计公司26/27年归母净利润为7/9亿元，当前对应市值29x/22x，商业航天隔热材料核心供应商，商发方向拓展可期，民品元器件业务本身具备较强的拓展性。