【韧性】
上证指数两连阳，重新站上4,100点，成交额依然在2.5万亿左右徘徊。结构上，煤炭板块大涨，风格切换的迹象越发显著，茅、宁带领传统板块走出修复行情，科技AI等方向出现了显著的调整。在贵金属大幅反弹的情况，有色板块也是反弹乏力。年初以来的强势方向均有显著走弱的态势，主题方向中任然保持活跃的仅剩太空光伏和国产大飞机。
从大盘的视角，春节前的红包行情值得，不排除大盘在春节前冲上4,200点。尤其是在风格切换的背景下，靠大盘蓝筹股推动指数上4,200点还是比较容易的。
国防军工整体还是比较韧性，中证国防指数还是以红盘收盘，并没有受到科技成长风格拖累。但内部子板块的分化较为严重，国产大飞机/发动机领涨，航天卫星逆势调整。据某卖方反馈，商业航天部分标的今天调整比较多，主要是市场传某商业火箭公司高层涉及军工FF配合调查，只能说FF是无处不在啊。
相比商业航天，国产大飞机的走势确实更加稳健，更多呈现进二退一的节奏，有几个方面的优势：一是产业链更加成熟，毕竟C919目前也是正常交付的，而且随着中美关系的缓和，去年四季度以来交付的速度是显著加快的；二是技术也更加成熟，国产发动机已经搞了这么多年了，之前也已经挂在运-20上测试较长时间，取证的确定性相对比较高；第三，也是最关键的，股价位置比较低，过去几年受传统军工拖累较为严重。
传统军工今日也有所表现，中航沈飞重新站上年线，洪都、中直等也都有所表现：一是市场风格的切换也有利于传统军工板块（航发也受益）；二是本周的新加坡航展，以及下周的沙特防务展对军贸也会带来一定的催化。
今年开始，国防军工多元化的投资逻辑带来的优势开始逐步体现，有望显著增强板块韧性，提升持股体验。投资建议上，重申行业ETF可以作为比较好的底仓配置，虽然不同的阶段可能会有不同的核心驱动逻辑，但指数始终会受益。在此基础上，对于有能力的投资者，可以适当把握不同投资逻辑驱动下细分子行业的轮动机会。