【如期演绎】

美伊冲突升级，全球呈现Riks-off模式，原油大涨、黄金继续上涨，美元大涨，风险资产普跌，全球大类资产表现基本符合预期。大盘逆势上涨，上证指数上涨近0.5%，创收盘年内新高，全市场成交额再次站上3万亿，总体上市场情绪还是偏乐观演绎。

结构上，石油、有色、煤炭等周期板块领涨，国防军工、商业航天等也有所表现，而科技成长板块相应承压，结构上也符合市场的一致预期。短期结构的延续性取决于冲突的形势，目前看基本上已经进入相持阶段，时间对美以并不友好。后续的演绎，超出了我们能力圈的范围，只能边走边看。

国防军工延续上涨，中证国防、空天军工指数涨幅均超2%，距离1月12日的前高仅1%左右，短期情绪延续的话，新高值得期待。中证国防指数成交额再次突破1080亿元，接近1月8日的水平，离极端亢奋水平还有一定的距离。

结构上，军贸、商业航天领涨，也符合我们的预期。军贸在低位，筹码又干净，肯定是要反应下的。商业航天属于典型的新质战斗力的方向，美伊冲突之后，紧迫性显著提升。

有投资者担心若伊朗在本次冲突中处于下风，可能会影响中国军贸的发展。我们觉得这里其实是有一个对冲的逻辑：1）如果伊朗打的好，那么则美国相对颓势，则会进一步彰显我们的大国地位，则有利于军贸出口；2）如果伊朗打的不好，那么中东局势则可能呈现一边倒的态势，确实不利于军贸高端化在中东的破局，但反过来，内需的紧迫性则会显著增强，之后的压力会陡增。

航发动力今日再次走出大阳线，对板块情绪带来了支撑，航发动力与中航沈飞的市值比经过了近三年时间，再次回到了1附件。理性情况下，市值拉平之后，短期有望呈现相互带动的效果，中期维度还是非常有希望挑战下1.2的历史中枢。

近期国防军工板块走出了难得连阳慢牛走势，可能与大家脑海的“大起大落”的军工有很大不同，背后是多元化的逻辑的轮动演绎。优点在于，回撤变小，持股/基体验改善，尤其是持基体验；而劣势在于，对于部分想通过交易赚快钱的投资者，可能会丧失部分弹性。对于绝大多数投资者，我们依然推荐ETF底仓配置+弹性个股轮动的策略。