【中航沈飞】2025年报点评：毛利率创新高，设立海南子公司支撑维修南北双线布局
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资料来源：长江军工
事件：
公司发布2025年报，2025年实现营业收入446.56亿元，同比增长4.25%，实现归母净利润35.18亿元，同比增长3.65%；分季度来看，2025Q4实现营业收入240.49亿元，同比增长37.11%，环比增长302.28%，实现归母净利润21.56亿元，同比增长36.80%，环比增长857.96%。
点评：
利润端，毛利率创历史新高，研发投入大幅增长或表征产品结构将迎重大变化。#公司航空制造业毛利率同比提升1.23pct至13.74%，创历史新高；公司研发费用同比增长50.80%至10.97亿元，#或因新型号需求持续扩张公司持续投入保障新型号生产制造顺利推进，其他收益同比增长351%至2.66亿元，主要系政府补助增加0.68亿元至1.25亿元，个税/增值税/企业所得税手续费返还等同比增加1.39亿元至1.41亿元；受合同资产及存货减值影响，资产减值损失达-1.31亿元。
资产端，应收账款和应付账款同步高增，在建工程高增新厂区加码建设。公司2025A期末应收账款同比增长55.22%至298亿元，应付账款同比增长44.56%至366亿元，产业链现金流有待改善；#公司在建工程余额同比增长123.23%至38.9亿元，主要系新厂区建设项目增加；递延所得税资产同比增长85%至10.6亿元，主要系收到新厂区建设补偿款；同时公司2025/10/17董事会决议自有资金出资1.5亿元#组建海南维修保障全资子公司，支撑公司维修产业南北双线布局。