【观望情绪】
大盘延续调整，上证指数再次跌破3,900点，收于3,880点。从技术视角，可以认为大盘补缺之后的二次探底；从逻辑视角，市场担忧清明长假期间中东局势升级，问题在于好像就A股市场在担忧，美国、日韩的股市似乎不太担心这点。
全市场成交额进一步萎缩至1.67万亿，创年内新低，周四融资余额进一步下降至2.58万亿，创本轮调整以来的新低，资金观望情绪浓厚。近期广泛的与卖方策略交流，资金的担忧主要集中在两个方面：一是短期局势升级的担忧，这个我们认为在节后有望阶段性缓解；二是冲突长期化之后，油价中枢系统性抬升带来的滞涨风险，这是一个长逻辑，可能会影响当下一些中长线资金的投资行为。
结构上，光模块等海外算力领涨，这个结构跟3月20日很像，就是资金向少数板块和个股集中，抱团取暖，对于其他板块进一步形成流动性挤出。
国防军工跟随市场调整，中证国防指数下跌1.27%，成交额进一步萎缩至237亿，续创年内新低。全周来看，中证国防指数冲高回落，累计下跌2.09%，基本上抹平了3月24日以来的修复，二次探底的特征较为显著。
自3月24日板块触底以来，行情整体呈现超跌修复的特征，前期跌幅较大的地面兵装、导弹弹药等整体反弹幅度居前，而电子元件、数据通信等偏纯内需逻辑的，还在持续的创新低。
短期个股间的表现差异，主要有两个方面的因素：一是质地好的，有业绩支撑的，会相对抗跌，上涨时也会更有弹性，典型的如燃机方向中国动力VS航发动力，前者主业业绩更好，估值更低，短期股价表现也更优；二是看筹码结构，典型的如中航沈飞，估计机构筹码出清较为充分，近期也是相对抗跌的。
我们依然认为小长假期间冲突升级是小概率事件，节后市场情绪有望改善，资金会陆续开始回流。对于板块而言，当前底部特征显著，从中线视角，当下买入的赔率是极具吸引力的，重视4月份战略性布局时间窗口。