聊聊重仓招商银行的那些大V
这两年我一直持仓招商银行，所以也顺带长期关注了一些重仓招行的大V。时间看久了会发现一件挺有意思的事：同样是研究银行股，同样是高学历背景，但最后走出来的投资路径却完全不同。今天就随便聊聊其中两位博主。
第一个叫云蒙。跟我们家一样，他们这个账号也是夫妻两个人一起写的。
她是清华五道口货币银行学硕士，老公是国防大学的计算机硕士，一个以前在人民银行，一个是国家公务员，典型的高知家庭配置。
大概在15年前后，因为加了比较高的杠杆投资银行股，短短两三年用200万做到了2000万，于是两个人一起从北京辞职，回武汉做私募基金。
2017年正式成立私募，由于粉丝基础不错，起步规模就有1个多亿。主要策略就是买估值最低的那几家银行股，比如民生银行、重庆农商银行、中国华融这些。
但后面的几年大家也都知道，银行股整体一路走低，再加上他们的重仓标的民生银行、中国华融接连出现业绩问题，可以说是雪上加霜。几年时间里，基金最大回撤一度超过80%。
当然，中间云蒙自己也很拼，把房子抵押了，其他投资也基本清空，在低位接了不少想退出的投资者份额。随着后面净值慢慢回升，他们自己整体损失倒不算太大。不过到现在为止，基金投资人的整体亏损仍然在50%左右。
即便如此，我还是觉得他们算是相当不容易、也相当成功的一类人了。夫妻同心、目标一致，有三个孩子，大的还考上了武汉很好的初中；同时还有副业收入能支撑家庭日常开销。光做到这些，本身就已经超过很多人了。
现在云蒙的基金开始重仓招商银行，说实话我还有点小紧张，哈哈，怕“运气”会传染。毕竟招行也是我的第二大持仓。
不过换个角度看，这也说明他们的投资理念出现了一个挺明显的转变：从过去偏爱买行业里最便宜、PB 低于净资产、但竞争力一般的“下等马”（也就是常说的捡烟蒂策略），转向愿意付出一定估值溢价去买行业里的“上等马”。这其实和巴菲特中后期的投资理念转变也有点类似。
我个人觉得云蒙在选股方向上的问题不算特别大，不至于亏到这么惨。如果一定要找主要原因，我觉得有两点更关键。
第一，是捡烟蒂策略其实有一个重要前提：需要足够分散。这个方法在美国被施洛斯用一辈子反复验证过——低估值可以，但一定要高度分散。
第二，是杠杆用得比较猛，而且是年息6%的杠杆，经常借到超过本金1–2倍去做长期持有。
集中持股再叠加高杠杆，只要重仓股下跌30%以上，就很容易被动出局。而大多数个股每隔3–5年，本来就大概率会来一两次30%以上的回撤；十来年里遇到一次50%以上的大调整，也不算什么稀奇事。所以只要是“集中 + 高杠杆”的组合，长期看翻车概率其实不低。虽然他们的策略思路已经有转变，但这两个风险点目前看还没有彻底解决。
说到这儿，也得自我反省一下——我们自己当年也踩过类似的坑。8年前兴冲冲去香港开了户，打了5万美金进去，因为单吊一家公司，还开了一倍多杠杆，结果一波40%的急跌直接把我们打到被迫止损。后来这家公司股价涨了三四倍，但跟我们已经没关系了，只能当交学费。
现在回头想，当年为什么没有从国内继续补保证金？一是下跌太快，跨境转钱来回要一周多；二是我这个人本身节奏偏慢，也没提前做补仓预案；三是那5万美金占总资产比例不算太大，当时生意上也一堆事，脑子一乱，就想着赌一把不会跌到强平价，结果还是被市场教育了。
好在当年国内港股通不能融资，国内主账户虽然也被深套，但没有杠杆，就没有被迫平仓的风险，才能慢慢等到后面回血。
从那以后，我基本不再用融资和杠杆了。不过我的看法是，如果杠杆率控制在20%以内，并且有清晰、快速的补仓预案，风险还是可控的。这也会成为我未来投资的一条红线。
用一点阿Q精神安慰自己：亏得早一点，也不一定是坏事。
再说另一位重仓招行的博主——价投谷子地。
他写过一本书叫《看透银行股》，清华背景，五十出头，虽然本职是计算机方向，但学习能力非常强，对银行的业务结构、关键指标、财务数据都研究得很透。
可以说是目前银行股投资领域里影响力很大的博主之一，我也关注很多年了。
他的主要持仓是招商银行、宁波银行等，长期跟踪、长期持有，已经十多年。虽然也用杠杆，但整体比例不算高，我估计大概在50%左右。也就是说，要把他强制平仓，像招行这种行业头部公司得跌60%以上，整个行业可能要跌到80%。再加上他没有辞职，有稳定工作收入，自媒体也有现金流，外加房产和现金垫底，想把他打到强平位，难度其实很高。
这些年下来，仅仅招行这一只票，他的盈利大概率就已经超过千万级别。
同样是高学历，同样研究银行股，最后结果却差别很大。只能说，股市真不是一个轻松的地方。这里每一个错误，最终都要用真金白银买单；每一个正确决策，也往往要等很多年才能被验证。即使方向都对了，但如果控制不住贪念、乱加杠杆，依然可能被波动吞没。
成功往往属于那些真正理解市场、相信自己研究、能克制欲望、愿意长期蛰伏的人。也向这些多年持续分享投资思考的前辈们学习。