从财神庙的香火升腾到九华旅游的投资价值

秋高气爽多溜达，正值重阳节的周期，最近带着家人从龙华寺，拜倒杭州北高峰财神庙。龙华寺这几年的香火越来越旺，运营方式也在发生改变，门票和香花券已经完全免费，香客完全自取，而庙内“资源位”的大幅度增加，让供奉之资极大幅度的提升。如果这是一家上市公司，大概我们会看到股东权益的爆发式增长。而杭州北高峰的财神庙，不知道从什么时候开始，从互联网人的求大卖宝地，已经发展为全民网红地，下山缆车排队2小时，庙内已经转不开身，曾经解签排队都觉得难以忍受的体验感，如今能挤进庙堂都已经格外开心了。

看来，经济压力大，确实刺激了情绪消费的发展。泡泡玛特的生意好也就不足为奇，只是在在香火面前，泡泡也真不算是个特别好生意。而说到具有烧香经济效应的机会，也许可以看看九华旅游。

九华旅游的业务概述

九华旅游成立于2000年12月27日。公司于2015年3月在上海证券交易所主板上市，股票代码603199，被誉为"白马股"和"小盘股"。主要业务就是围绕佛教四大圣地之一的九华山，进行运营服务业务。其主营业务可以分为4个部分，关键影响业务的要素就是客流和客单价：

索道缆车业务，占比营收38%

公司在景区内经营天台索道、百岁宫缆车和花台索道等三条索道缆车，提供运客观光服务，其区位优势独特，是公司重要而稳定的收入来源。索道业务具有高毛利特征，2025 年上半年毛利率高达 88.83%。

酒店业务，占比营收31%

公司在景区及周边经营聚龙大酒店、东崖宾馆、西峰山庄、大九华宾馆、平天半岛大酒店和五溪山色大酒店等六家酒店，均在本地中高端市场占据主导地位。

客运业务，占比21%

公司下属的客运公司拥有景区内的客运专营权，为游客提供景区内外部的客运、旅游车辆租赁等服务，是公司产业联动、整合内外部资源的有机链条。2024 年新增 5000 车位交通转换中心，客运业务收入同比增长 31.2%，毛利率提升 3.8 个百分点至 52.4%。

旅行社业务，占比8%

公司拥有中旅分公司、国旅分公司、九之旅分公司等六家旅行社，作为本地的龙头企业，以九华山以及池州市区域旅游资源为依托，重点开发会议、团队以及定制化旅游产品。

最近财报的财务情况

盈利能力分析：

2025 年前三季度，公司实现营业总收入 6.68 亿元，同比增长 17.40%；归母净利润 1.81 亿元，同比增长 17.65%；扣非净利润 1.76 亿元，同比增长 20.16%。从单季度看，第三季度实现营收 1.85 亿元，同比增长 6.37%；归母净利润 3901.56 万元，同比下降 0.70%。

盈利能力指标方面，2025 年前三季度毛利率为 51.88%，净利率为 27.19%。其中第三季度毛利率为 44.79%，同比下降 1.54 个百分点；净利率为 21.09%，较上年同期下降 1.50 个百分点。毛利率下降主要受成本上升影响，包括社保基数调整带来的职工薪酬增长、交通转换中心转固带来的折旧增加等。

资产质量分析：

截至 2025 年 9 月 30 日，公司总资产 19.17 亿元，较年初增长 3.24%；归属于上市公司股东的所有者权益 16.20 亿元，较年初增长 6.92%。资产结构中，流动资产 6.42 亿元，非流动资产 12.76 亿元，资产结构合理。

应收账款 2711.34 万元，较年初增长 626.24%，主要系业务增长导致。但考虑到旅游行业的特点，应收账款占总资产比例较小，风险可控。

偿债能力分析：

公司资产负债率仅为 15.52%，较去年同期的 20.05% 下降 4.53 个百分点，远低于行业平均水平 31.00%。流动比率为 2.41，速动比率为 2.37，均处于健康水平。公司无长期借款，财务杠杆极低，偿债风险几乎为零。

现金流分析：

2025 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为 2.18 亿元，同比增长 33.94%。销售商品、提供劳务收到的现金 6.85 亿元，同比增长 17.78%。强劲的经营性现金流为公司的持续发展提供了充足的资金支持。

营运能力分析：

公司应收账款周转率和存货周转率均处于行业较好水平。由于旅游行业的特殊性，公司存货主要为低值易耗品和备品备件，存货占总资产比例极低。

ROE 分析：

2025 年前三季度加权平均净资产收益率为 11.56%，同比增加 1.08 个百分点。2023-2024 年公司连续两年保持 12% 的 ROE，高于黄山旅游（7%）和峨眉山 A（9%），反映了佛教旅游细分市场的溢价特征。

说实话，即便三季度表现没有之前抢眼，但连贯来看，不管是纵向还是横向比较，其财务状况，都比较稳健和健康，呈现了更强的竞争力。如果这个企业是我的，那就马山隐居山林，哈哈。

优势与风险

公司具备资源垄断性，九华山作为地藏王菩萨道场，与五台山、普陀山、峨眉山并称中国四大佛教名山，具有 "景佛合一" 的独特性，形成天然护城河。公司拥有景区内索道、缆车和客运业务的独家经营权，这种特许经营权构成了强大的进入壁垒。同时公司具备景区全套服务体系和常年的运营经验，池州市在池黄高铁开通后，交通便利性大幅度提升，也为景区带来新增客流。随着拜佛烧香的情绪消费趋势持续，景区将具备持续稳定的客源。

其业务风险上，除了不可抗力之外，几乎只有客流这么一个风险，期待九华旅游能够通过进一步加强引流和景区服务来持续提升客流量和客单件，多向普陀山学习，毕竟拜佛还愿，是个高复购的业务逻辑。

大概的估值

不太会估值，但是可以做一些比较，其30、60、120日均线皆在36元以上，其PE只有十几倍，明显低于盈利更差的峨眉山和黄山。如果看月线从18、19年筑底，到今年保持了很好的向上倾斜，今年股价虽然不咋涨，但波动区间较为稳定，安全系数相对较高。

总结核心逻辑

资源垄断优势突出：九华山作为地藏王菩萨道场，与五台山、普陀山、峨眉山并称中国四大佛教名山，具有 "景佛合一" 的独特性，形成天然护城河。

财务质量优异：资产负债率仅 15.52%，ROE 连续两年保持 12%，在旅游板块中处于领先地位。

政策环境利好：2025 年寺庙经济快速发展，35 岁以下游客占比达 47%，"寺庙游" 热度持续。

主要风险： 定增终止影响新索道项目推进、游客量季节性波动、成本上升压力、极端天气风险。

以上记录纯个人研究分析使用，不构成任何投资建议。@雪球创作者中心 #雪球星计划# #寺庙为何在年轻人中爆火# $九华旅游(SH603199)$ $峨眉山A(SZ000888)$ $黄山旅游(SH600054)$