迟来的年报—陆金所

已经在港股市场停牌一年多的陆金所赶在农历新年之前（2月15日）发布了24年的年报。正常情况下，24年年报应该是去年4月30日之前发布，但因为审计师意外发现不符合会计制度的地方，而引发了一系列振动。叠加本就处于业务深度调整的档口，对陆金所来说，过去几年可谓是经历了三生三世。好在看起来一切都过去了，原来的领导层几乎全换了个变，老班底最后一位YS总也将于3月底离职。在新的团队带领下轻装上阵，重新出发。相信仍然可以走出新的天地。

先说说会计风波，部分投资者在陆金所平台买了理财产品，到期无法兑付，涉及资金38.4亿。陆金所找了三家体外公司贷款38.4亿给他们，接盘了这笔账，兑付给了投资者。但实际上这三家体外公司也是陆金所控制，这38.4亿至今仍有15亿本金无法收回。如果是体外公司，应该是15亿坏账，应该用拨备核销。但实际上是体内控制的马甲，就不能用拨备核销，只能减少净资产15亿，所以引发了会计风波。

这事之前已经评论过，老高看来，管理层也没错，短期来看给股东造成了15亿的损失，本来可以不兑付的，让投资者自己承担损失。这也符合监管层不刚兑的政策。但是从长期来看呢，从大局来看呢，考虑到实际情况，不兑付会严重损害公司的品牌声誉。管理层这么干又从长周期维护了公司的品牌声誉（其实主要是平安的品牌声誉）。所以如果是我当管理层，可能也会这么干。

再说说持续了几年的业务深度调整，核心是从助贷机构，转变成自担风险的贷款机构。（其实以前也是自担风险，只不过担风险的是体外公司平安财产险，过去几年平安财产险在信用保险这一块大概有二百亿的承保损失，基本都是陆金所的，当然了，在之前的十几年，平安财产险也挣了二百亿的承保利润，现在可以说是获利回吐）这个转变是顺应监管大趋势的。目前看到的数据，自担风险已经占比百分之91以上。转变已经接近尾声了。转变完成之后，就成了类似银行的机构，只不过不能接受储蓄，只能发债或者从银行贷款，所以资金成本比银行高。加上目标客户只能是小微商户或者个人临时用钱。贷款端利息肯定也比银行高一点。但是自担风险的话就需要跟银行一样从放款的那一刻起就建立高比例的拨备，所以可以想象，这两年利润想要回正怕是很难。但从长周期来看，公司仍然有七百亿净资产，这是公司东山再起的最大本钱之一。加上公司已经在小贷市场耕耘了近二十年，积累了丰富的获客和风控经验，相信公司经过调整，仍然可以走出自己的路，成为一个小而美的公司。

股价涨不涨我不知道，但我认为目前0.2倍市净率是值得入手的。即使翻倍到0.4倍也仍然便宜。