丑媳妇也要见公婆，首华燃气半年报解读

昨天晚上首华燃气如期发布半年报，对于这份半年报，我个人用一句话解读就是中规中矩，还需要时间去等待开花结果。那么就简单谈谈我的理解和后续的策略。

一、上半年业绩情况

1、利润表

公司实现营业收入13.38亿元，同比增长117%；实现净利润3,461.01万元，同比增加10,849.22万元，实现归属于上市公司股东的净利润836.82万元，同比增加 7,248.45万元，实现同比扭亏为盈。

咋一看似乎利润非常不错，但是需要分季度进行对照来看。我先放一下经营数据：

从经营上看，公司二季度单季度自产气量相比一季度稍有下降，但是二季度的外购气量有所增加，整体运行还算平稳。

单季度利润表情况如下：

通过拆借一季度和二季度的利润表，可以看到公司二季度单季收入较一季度下降了3800万（这里可能的原因就是外购气的单价进一步下降，但是没有数据作支撑），但是营业成本并没有明显下降，还比一季度高了一点。

这里有一个解读，就是公司在半年报中说明：在煤层气的开发方面，2025年上半年石楼西区块完钻31口深层煤层气水平井，投产11口。这未投产的20口井的成本是否在二季度一次性计入了，由于看不到具体的成本明细，这里也只是猜测。

除了营业成本以外，管理费用增加了900万，我自己也查了一下公司在二季度进行了股权激励，激励的价格是4.7元，具体如下：

这次股权激励来源于公司的股份回购，回购价格区间12.76-14.24元，回购价格与股权激励价格中间的差距就是公司的成本，这个成本应该就是导致管理费用增加的原因。

以上就是为何单季度利润会亏损的原因。

2、资产负债表和利润表

公司一季度单季度经营性现金净流入是4.13亿，二季度单季度是3.87亿，现金流方面公司依然出色，这是我特别欣喜的地方。目前公司账上现金+理财合计19亿，除去限制性资金，可用资金13.7亿，现在这块公司依然是让人放心的。

在营业大幅增加的情况下公司应收账款同比还下降了，这也印证了天气热确实是一门好生意，和现金流相对应。

负债方面，公司二季度短期借款1.1亿，较一季度减少了1.8亿，在现金充裕的情况下减少负债算是一个不错的选择。除了短期借款外，一年内到期的非流动负债4.3亿，长期借款8.3亿，可转债13.4亿。上述负债合计27.1亿，从这个负债规模看，公司可转债还钱的可能性很低，还是需要通过一些手段来化解可转债。

二、可转债持有人变化

我把去年末和今年半年末前十大持有人放在一张表里做了一个对比，从持有人的变化情况看，前十大里高熵持有人虽然从2个变成了4个，从持仓的数量看，新进的两个产品应该是由于之前买入的量比较少，导致在2024年末没能进入前十大，而今年半年的时候由于前十大持有转债数量减少，被动进入前十大，而非主动买入。不过即使这样也能看出高熵对于首华还是相对看好的，虽然没有像帝欧和芳源那样买到20%，但是前十大能有四席也不少了。

三、下一步策略

简单总结下来，这份中报只能说是中规中矩，没有好到让人惊艳，但是公司生产经营方面没有问题，也许还需要时间去等待开花结果。

未来还是有两件事需要进一步确认，一是公司股权问题，实控人股权转让到底什么时候能够完成，还有三股东曹家父子什么时候彻底退出；二是公司购买铝土矿是否还有后续进展，这也是公司未来新的发展方向。

今天首华会怎么走我无法判断，非要我猜可能是一个相对中性的走势，不会出现暴涨或暴跌，当然可能会回吐昨天的涨幅。

由于在之前11元附近加仓不少，目前首华正股和转债的仓位已经很大，在正股不出现极端价格的情况下（10元以下）个人不会再考虑买入正股了，即使出现极端价格，很可能的操作也是卖出转债买入正股。可转债在周一达到130元的时候已经按照计划卖出了一部分，对于可转债由于整体市场非常好，即使今天正股大跌甚至跌停可转债的价格维持在120元以上应该问题不大。

由于大盘目前的位置，风险肯定是一直在集聚的，上周周总结的整体策略也是逐步减仓，退二进一，具体到首华上如果按照纪律减仓的话我会减转债留正股。

最后说一句，有朋友可能会问今天如果正股大跌是否适合建仓或补仓，我之前加仓的价格大概在10.8-11.3元，这个价格给大家作为一个参考，毕竟现在市场太热了，一旦市场向下调整的话首华这类标的很可能会持有很久，当然最后不一定会亏钱。但是，如果之前你吃肉没赶上，这次赶上了挨打，那将非常痛苦。$首华燃气(SZ300483)$ $首华转债(SZ123128)$

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