2025年周总结第30期（总30期）--谈谈首华燃气投资者关系管理信息和股权变更

本周A股主要指数多数下跌，市场呈现显著结构性分化。上证指数、深证成指、万得全A等宽基指数分别下跌1.18%、0.83%、1.37%，而创业板指逆势上涨2.35%，北证50更录得2.79%的涨幅。行业层面，新能源、贵金属、消费服务板块表现突出，国防军工、TMT板块则大幅回调。市场成交额维持高位，资金呈现“弃高就低”特征，中小创及北交所标的活跃度显著提升。

本周我的组合回调幅度和上证指数差不多，主要是前三天的回撤非常明显，我在周四也写了一篇关于本次回调的反思，由于上周对组合进行了减仓，空出了4成的仓位，本周新建仓了两个标的，一是本钢板材，周二的文章已经详细陈述买入的理由，感兴趣的朋友可以去看看；二是在周四建仓了德邦股份，主要逻辑考虑物流快递反内卷，业绩可能反转，其他快递公司已经涨了不少，德邦没怎么动；还有就是京东借壳，京东作为大股东一直在增持，而且上市公司自己也要回购，股价算是也有一定托底。目前我的仓位大概70%，具体持仓情况如下：

一、聊聊首华燃气投资者关系管理信息和股权变更

1、股权变更

股权变更的公告是周五发的，但是还是想先谈谈股权变更的事情。在之前的文章里提到过，首华一直有两件事未落地，一是股权变更什么时候完成，二是铝土矿竞拍到底是真欲扩大主营业务还是帮忙陪标。对于股权变更，其实算是明牌，主要的不确定性就是什么时间能够完成。周五的公告也算是一块石头落地了。对于股权变更后会不会大涨，个人觉得这算是一个预期之内的事项，不至于在下周一带来大幅上涨。从转让的价格来看，价格与可转债的转股价格相一致都是12.15元，说明公司认可这是目前公司估值的一个公允的价格。因此，我认为可转债的转股价未来很难再向下进行调整，而且12.15元也会是未来一个时期公司股价的一个托底价格。

原实控人本次交易结束后大约还有7.4%的股权，不知道这部分股权会怎么处理，可能性比较大的情况是仿照三股东逐步进行减持。考虑到股东要减持的情况，这对股价还是会形成一定的压制，所以我个人觉得短期公司股价未必会大涨。

2、投资者关系管理信息

对于投资者关系管理信息，公司对于增收不增利的解释我还是比较关注的。公司的解释是营业成本中包含约5亿元的折旧与摊销成本，需要再拆分一下，5亿中1亿是折旧，4亿是摊销，摊销主要包括油气资产和无形资产的摊销。

（1）降本情况

对于未来降低成本的计划，公司也给出了预期。单口煤层气井投资成本在年初的基础上进一步下降，不含税大约在 2900万左右，单井生命期累产（EUR）约5500万方，折算新井单方投资成本（折耗）约0.53 元。按2024年油气资产折耗数据计算，2024年单方折耗约0.85元（公司25年上半年产气4.2亿立，差不多对于油气资产摊销3.6亿），随着新井的投产，总体单方折耗成本会进一步的降低。同时，水网、电网等基础设施的投运，也会进一步降低投资成本。未来如果摊销成本每立方可以降低0.3元，那么对应9亿立方米的产气量可以贡献2.7亿的毛利，如果能够按照公司规划26年产气量达到12亿立方米，那么贡献的毛利将会更多。

（2）盈利改善

公司对于二季度盈利不理想，还有一个解释是天然气价格。进入二季度后，受天然气消费淡季影响，天然气价格较一季度有所下降，开发板块与销售板块的盈利水平略有回落；而管输板块因气量增长，业绩持续提升。随着四季度进入天然气消费旺季，盈利水平预计将显著改善。

（3）补贴情况

补贴方面，《清洁能源专项发展资金管理办法》涉及的致密气、煤层气奖补资金，预计今年下半年落地，具体金额和时间还是请大家关注公司公告。煤层气抽采企业的享受的增值税先征后退政策，因公司近几年产建规模较大，进项大于销项，不需要缴纳增值税，预计2026年下半年至2027年将逐步享受这一税收优惠政策。

这里要考虑两件事，一个是奖补资金，今年下半年就会有具体的金额，之前和一个朋友有过讨论，可能会有1亿元，但是根据公司之前2021年的补贴情况，之前最高获得过3000万的补贴，如果1亿元补贴真能实现，那么对业绩的贡献不言而喻。另外一个就是增值税方面，要到明年下半年才能享受到增值税退税的政策红利。

（3）关于买矿

在探索其他业务领域方面，今年6月，公司参与了两宗矿权拍卖，最终成交价高于公司预期，但也验证了向上游资源领域拓展的方向是正确的。未来公司将继续关注相关资源出让机会，结合资金状况及天然气开发、公司经营需要，审慎做出投资决策。

之前就曾判断公司会参与山西的铝土矿竞拍，但是公式结果公司并没有中标。这次公司提及参与了竞标，算是印证的之前的猜测。下周还会公布两宗铝土矿竞拍的结果，不知道这次公司会不会中标。

综上，简单总结一下，进入下半年或者说第四季度营收和盈利能力肯定会大幅改善，一是由于天然气价格上涨；二是由于成本端会有一定下降；三是由于奖补资金作为营业外收入到账。对于股价我不再做相关预测，在考虑公司不会再下修转股价的情况下，想要化解13亿的可转债（公司肯定不会还钱）除了拉升股价（或者由于业绩带动股价上涨）我想不到其他可以解决可转债更好的方式。当然，这个周期可能不会很快，也许是四季度，也许是明年一季度，甚至要到明年年中之后。但是，从目前可掌握的信息来看，首华经营的确定性还是很高的，需要的是等待由量变引起质变的这一段不确定的时间段。

二、加仓了闻泰科技

闻泰科技本周连续回调，在周四跌破40元的情况下又小幅加仓了一些。对于闻泰，短期内并不考虑卖出，除非股价快速突破50元，否则至少要等到今年的三季报或是明年发布年报。对于闻泰科技，目前的仓位尚可，由于周五大幅上涨，短期内如果不回调到38元以下不会考虑加仓，至少什么时候开始卖，刚刚已经说了至少先看到50元再说。

闻泰科技短期没有太多的变化，今天写首华燃气写的比较多，闻泰科技我就不再大篇幅写了。

三、下一步的策略

本周五大盘止跌回升，但是不知道这个回升是短暂的反弹还是上涨的继续，下周还需要持续观察。目前七成的仓位还是比较合理的，如果有合适的标的也会考虑买入，但是建仓的比例不会很大，估计5%左右。另外，如果组合里的标的大幅下跌，比如刚刚说的闻泰科技跌到38元以下，或者首华燃气跌到10元以下，本钢板材到3.3元以下，德邦股份到14元以下，也是会考虑进行补仓。

我个人目前的持仓，本钢板材、闻泰科技和首华燃气在时间维度上正好形成了梯队，这里主要是考虑对应可转债的到期时间，本钢转债距离到期还有297天，闻泰转债还有1.89年，首华转债还有2.16年，相信随着转债到期日的临近，正股应该会有一定的表现。对于9月，还是以稳为主，希望能够将现有的盈利保持到这个月末。今年的整体盈利还是比较满意的，我的持仓对于大盘目前的位置来说并不算高估，选择的几个标的由于有强赎价格作为参考，对于未来的走势还是很有信心的，更多还是需要保持足够的耐心和平稳的心态。

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