通过财报看转债--龙大转债

一、背景介绍

之前写过一篇关于龙大转债的文章，周五的时候龙大美食连续发布公告，一是不向下修正转股价；二是放弃收购五仓农牧集团股权。那么今天结合公司半年报来看看龙大转债的情况。

二、龙大转债

1、基本情况

2020年7月13日发行，2026年7月13日到期，距离到期日还有0.8年，发行规模9.46亿元，下修条件：当公司股票在任意连续二十个交易日中至少有十个交易日的收盘价低于当期转股价格的90%时,公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。（下修没有净资产限制），二十个交易日中至少有十个交易日这个条款我也只在首华转债中见过。

本次发行募集资金总额在扣除发行费用后用于安丘市石埠子镇新建年出栏50万头商品猪项目66,500万元补充流动资金28,500万元。

2、可转债持有人

可转债持有人情况如下：

前十大持仓中大佬钟宝申在上半年增持了1000多万，另外上海睿郡进入到前十大持有人，西北飞龙基金持仓不变，但是被动变为第一大持有人，整体前十大持有量有所减少。

三、经营情况

2025年上半年，公司实现整体营业收入49.75亿元，同比下降1.4%；归属于上市公司股东的净利润为3517万元，同比去年同期5815万元下降65%。其中食品销售收入8.66亿元（预制菜7.83亿元），屠宰业务实现收入40.73亿元。

公司总资产为57.9 亿元；归属上市公司股东的净资产为16.9亿元，资产负债率70.82%。上半年公司经营业绩变化大不，并没有明显改善。经营活动现金净流入1.13亿，同比去年同期净流入2.21亿下降49%。

四、是否有能力还债

2025年半年末公司货币资金9.7亿，短期借款15.5亿、一年内到期的非流动负债1.27亿、长期借款2.26亿、租赁负债1.22亿，剩下的就是9.46亿可转债。现金流量表公司可用货币资金6.5亿。短期需要偿还的债务主要是1.27亿的一年内到期的非流动负债。这样看的话公司短期债务压力不大。公司资产负债率也在可控范围内。

公司周五发布公告，宣布放弃收购五仓农牧集团有限公司股权。对于同业竞争问题，公告里表示公司将及时督促控股股东及实际控制人按照承诺内容在承诺期限内完成向无关联第三方转让五仓农牧集团股权。目前在转让给新希望的可能性还是比较大的，毕竟业务区域重合。如果能够顺利实现出售，那么控股股东可以收回一定现金，但是具体金额能有多少暂时不得而知，另外资金是给到公司控股股东，最后怎么给到公司还需要继续跟踪。总之，能够解决五仓农牧的同业竞争问题，对于公司来说不算坏事。对于提升还款能力也有一定帮助。

五、是否会下修转股价

公司之前从未下修过转股价，今年3月8日公告未来六个月内（即2025年3月8日至2025年9月7日）；上周五公司公告未来一个月内（即2025年9月20日至2025年10月19日）不下修，从公司态度来看，似乎对于下修的态度在改变，并没有那么头铁。通过最近上市公司对于下修的态度来看，大部分公司认为这次牛市很可能解决自己转债的问题，所以好多公司都纷纷宣布短期内不下修。龙大这次1个月不下修算是一个相对积极的信号。

六、结论

目前来看，公司对于下修这件事显得有点暧昧，如果牛市不能延续，公司可能会进行下修，但是目前的溢价率实在是太高了，下修到底估计还会有20%左右的溢价。上一次发文时可转债价格109元（持有至到期税前收益5.8%），目前可转债118元，持有至到期税前收益-3.4%。

对于我个人来说，目前可转债这个收益我是不会考虑的。如果11月公司能够宣布下修，那么从胜率和赔率的角度来说，买入正股博弈化债的收益更高。当然，这个前提是需要龙大美食有一定的基本面支撑。目前生猪养殖行业反内卷正在进行中，对于生猪养殖企业来说基本面有机会迎来反转。

免责申明:

1.本文仅是记录个人复盘笔记，本文的一切内容仅为分享交流，不构成任何实际操作建议，投资者如据此交易，风险自担，盈亏自负；

2.投资有风险，交易需谨慎，请为你的投资决策负责。