2025年三季度投资总结--先扬后抑，整体表现符合预期
今天是10月8号，文章停更已有一周，先祝大家节日快乐。这几天一直在带孩子游玩，今天才有时间梳理一下整个三季度的情况。我目前的计划 是每周有周总结，每个季度和年度再做一次总结，这样短期和中期都能有一个好的回顾，总结过去、展望未来，总结教训、积累经验。
一、三季度投资回顾
三季度整体收益不错，算是超预期了，几个转债持仓均在三季度完成了兑现（包括节前清掉了首华转债，不知道后面还有没有机会再接回来），目前仅有的转债就是紫银转债作为类现金替代，几笔转债的兑现也算是让我获取了不菲的收益。截至9月末，本年度整体投资收益26.7%（按照年初持仓金额计算）,三季度单季度投资收益10.9%（按照年初持仓金额计算），不论是三季度单季收益还是截至目前的全年收益对我来说非常满意。除了好的收益以外，有一点需要警惕的是三季度收益均在7月和8月取得，9月实际没有贡献收益，仅是保住了本金，整体表现上先扬后抑。
本季度陆续兑现了首华转债、闻泰转债和裕兴转债的收益，虽然都没有能够兑现在高点，不过整体来说都取得了正收益。对于节前清仓首华转债，主要一是转债接近130元的价格未来空间有限；二是希望卖出后如果短期价格回调也是可以接回来的，相当于做了一个差价，但是事与愿违，节前在129元附近卖出以后没有好的机会接回来。闻泰转债和裕兴转债均是在8月末清仓，当时清仓其实也是做了解释，主要考虑是为了主动降低仓位，保留弹性更大的股票，卖出弹性和空间小的股票。另外，就是把港股通里的华晨中国兑现了，虽然卖出后还是有上涨，但是收益相当可观，算是一笔不错的投资。
又看了看手里的标的，经过节前的减仓目前仓位不到70%，中国平安、洋河股份算是24年之前就持有的标的；福寿园和中化化肥是港股通标的；紫银转债算是现金替代，随时可以清仓或者调仓到其他标的，一点点的中装转2要等小额刚兑，剩下的就是德邦股份、本钢板材、首华燃气和闻泰科技。在不考虑紫银转债和中装转2的情况下真实仓位60%。
首华燃气我谈论的很多了，从6月由于以伊战争启动拉到16.6元的高点，到现在在12元左右震荡，希望后续可以有获利了结的机会，相信这个时间也不会太长，比较转债的问题还是要解决的。闻泰科技本来涨势不错，但是节前最后一天爆出安世半导体会被穿透制裁。这个事情到底影响几何还是有待观察，但是闻泰目前的估值确实不贵，再加上解决转债问题势在必行，如果真有机会回到45元以下甚至40元附近是可以考虑加仓的，毕竟三季度单季度的业绩是明牌，短期业绩还是有支撑的。德邦股份和本钢板材之前的文章也都提过，目前德邦股份浮盈本钢板材浮亏，德邦股份由于算是事件驱动型，所以还会再持有看看，除非有明确信号京东放弃资本运作，本钢板材由于转债明年6月到期，所以至少会拿到明年出年报，至于能不能有所斩获，就要看缘分了。
三、四季度展望
对于四季度，由于目前可转债价格虽有所调整但仍在高位，可转债可选范围还是比较债，尤其是对于一些问题债来说价格都不算理想，笔者在最近的文章里已经提过，笔者也在改变选债的逻辑或者策略，核心要素还是价格、持有至到期收益率和到期期限三个维度，但是对于具体维度有一定调整：
1、价格
我开始大量买入转债或者说花费精力研究转债是在2023年。当时可转债还处在相对低位，所以那时候选择首先会看价格。价格一定要低于面值（个人偏好问题债），一般80-90元，低价债可以保障在市场情绪回暖时（无须触发特殊事件），转债价格逐步回归面值，这算是我的初级收益； 今年随着可转债市场从低估到高估（我个人认为是这样），百元以下可转债被消灭，所以现在将价格范围放宽至120元以下的可转债。
2、持有至到期税前收益
2023年和2024年的时候随随便便就可以找到持有至到期10%以上收益的可转债，当时的考虑是如果发生极端情况，比如公司不下修转股价或者准备到期还钱，那么我还能获取至少年化10%以上的收益。但是，现在能够获得一个持有至到期正收益都很困难，只能把这个指标作为一个参考。
3、到期期限
最早的时候会选择到期期限3年以内的可转债，但是随着市场在今年下半年进入牛市，很多到期期限在2-3年的可转债纷纷选择不下修转股价，这在无形之中拉长了公司化债的期限，大大降低了资金使用效率。因此，四季度首选到期期限2年以内，最好是0.5-1年的可转债。
由于目前已经没有可转债仓位了，再加上真实仓位也仅有6层，希望能够在四季度增配2-3只转债，大概配置2-3层仓位。这个配置主要是为26年做铺垫，如果这个配置能够有年化20%的收益，那么明年至少有一个4-6%的收益保障。至于有没有合适的标的，就要看整体市场的情况和转债的估值了，如果没有合适的买入标的将继续持有现金或是买入类似紫银转债这样的类现金标的。四季度还是考虑把预期收益放低，争取当季度实现3%左右的收益，这样全年的收益有望达到30%，算是我第二年收益达到30%，我将会非常满意。
今天的三季度总结就写到这里，希望我的分享对你有所裨益，喜欢我的分享就点点赏赞吧。
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