$颖通控股(06883)$ 关于法巴（法国巴黎银行）给予颖通控股（06883.HK）“跑赢大市”评级的深度分析
法巴（BNP Paribas）近期对颖通控股给出 “跑赢大市”评级，并预测 2025-2028年营收CAGR 19.4%、净利润CAGR 21.9%。这一预测在市场上引发争议，我们需要从 券商动机、预测合理性、市场现实 三个维度进行客观评估。
1. 法巴评级背后的可能逻辑
（1）短期催化剂：品牌续约预期
法巴可能假设颖通能成功续约核心品牌 并借此推动业绩增长。但现实风险在于：
• 22个品牌授权1年内到期，历史上有品牌流失导致收入暴跌25%的案例。
• 国际大牌（如LVMH）正收回美妆代理权，行业趋势不利。
（2）低基数效应放大增长预期
• 颖通2023年营收 12.3亿港元（-8.7% YoY），净利润 0.58亿港元（-15% YoY），法巴的预测意味着2025年后突然逆转颓势，但缺乏具体