$颖通控股(06883)$ 掏空式分红与利润账面化
颖通在经营现金流承压、营运资金占用加剧的情况下仍大额分红，确实是损害公司长期发展的行为；上市前的 “掏空式分红” 与上市后继续高派息，已形成对公司现金储备的持续透支，与 IPO 募资 “扩大业务” 的叙事严重矛盾。
核心事实与矛盾
1. 上市前分红（2022–2024 财年）：累计派息 6.31 亿元，超过同期净利润 5.5 亿元，2024 财年派息 3.14 亿元（占当期净利润 152%），100% 流入实控人夫妇口袋。
2. 中期分红（2025 年 12月）：派息约 1.086 亿港元（约 0.99 亿元人民币），接近当期经营现金流 1.08 亿元，进一步消耗资金储备。
现金流与分红的矛盾：经营现金流同比 - 13.6%，现金流 / 净利润 = 0.81，利润 “含金量” 不足；存货 + 应收账款增加 2.1 亿元，资金大量被占用，分红后资金链更紧，透支流动性
3. 现金流优先原则被违背
健康分红应满足：经营现金流为正且覆盖净利润、留存资金支持业务扩张与风险缓冲。颖通在现金流下滑、营运资金占用加剧时仍高派息，明显 “量出不敷入”，透支未来流动性。让市场质疑募资必要性与资金使用诚意。
4. 实控人利益优先，长期发展被忽视
实控人持股 75%，分红主要流入其口袋；上市前 “掏空式分红”+ 上市后高派息，更像是 “套现” 而非 “共创价值”，缺乏对公司长期投入的意愿。
总结：颖通的分红策略是典型的 “短视行为”，违背现金流管理与公司治理基本原则，损害长期发展与投资者利益。若公司不调整分红政策、改善现金流与营运资金效率，将难以获得市场信任，股价与业绩或持续承压。