$亿纬锂能(SZ300014)$ 2025中报交流纪要

要点总结

1.出货及预期 上半年动力21.48gwh，同比+58.58%，储能28.71gwh，同比+37% 全年动力50gwh，储能80gwh

2.大圆柱进展 7月底开始SOP，今年交付小几个gwh，26年出货20gwh。 产能：26年荆门工厂满产，同时启动沈阳工厂第二条线的建设，可能还会有其他大圆柱的产线规划。 客户：国际车企，也包含国内其他客户，乘用车为主。

3.固态电池进展 产线在成都，8月份实现小批量的交付，用在低空经济。 第二款产品在三季度内推出，产线在今年内建成，暂时还没有新的固态产线规划，可能在今年四季度做下一步的

4.海外基地进展 海外马来西亚消费小圆柱已量产，二期储能今年年底建成，26年一季度可以开始交付；三期在前期的可研和土地 匈牙利有建设许可，27年建成投产

5.港股发行规模 初步想法在10亿美金，主要是结合匈牙利和马来三期前期铺底资金的准备。

公司介绍

25H1营收281.70亿元，同比+30%，归母净利16.06亿元，同比-24.9%，扣非净利11.57亿元，同比-22.8%。剔除股权激励，归母22.18亿元，扣非17.7亿

动力21.48gwh，同比+58.58%

储能28.71gwh，同比+37%

产能：大圆柱在国际头部车企的下一代车型首发，SOP后进入正式量产交付。大铁锂超级工厂正式量产，6月份第30万颗电芯下线，启动了产能的建设

海外马来西亚消费小圆柱量产，二期储能今年年底建成，明年交付

匈牙利有建设许可，27年建成投产

问答环节

1. 动力和储能的盈利水平，二季度单季度的毛利和单wh盈利向上改善的趋势，下半年动力业务的盈利能力？

动力二季度开始国际车企的交付增加，逐步起量，二季度动力电池的毛利率有明显的提升，半年度的毛利率做到17.6%，净利率接近年度目标5%。三四季度正常稳定 定的5%的年度目标。三季度不仅国际车企，国内其他的乘用车企，过去9个月标准产线的改造都陆续投产，已经开始实现交付。

2. 大圆柱今年下半年和明年的量怎么展望，国内其他车企客户对大圆柱有没有订单或者量产交付的预期？

今年从7月底开始SOP，今年交付量可能只有小几个gwh，明年荆门工厂满产，同时启动沈阳工厂第二条线的建设，可能还会有其他大圆柱的产线规划，26年大圆柱的出货量可以坐到20GW左右。客户不光是国际车企，还包含国 内其他客户，乘用车为主。

3. 二季度2亿多的减值？

应收账款的减值，5000万是正常的计提，出货的5%，单项计提主要是针对合众，把剩下1.5亿的应收全额计提。

4. 合众的减值还剩多少？

坏账已经全额计提

5. 三季度涨价落地的情况

反内卷的背景下，我们积极和客户做沟通，整体来说价格比较正常的状态，只是因为客户结构有优化的空间，储能大客户占整体的比例太高，但是价格略低，造成储能上半年盈利下滑，储能毛利率在半年做到12%，两个大客户出货量占我们50%。三季度有优化的空间，如果没有办法做商务条款的调整的话，也有可能做产品结构的调整。

6.曲靖产能从铁锂圆柱转成铁锂方形，是不是现在的产能不足，现在的产能利用率多少？

乘用车一方面是三元大圆柱的需求有陆续明确的定点，方形需要做产能的扩建，曲靖二期，荆门开始投入新工厂的建设，产能处于交付能力还没有办法跟上的状态， 除了三元软包的产线外，其他产线都是开启的状态，有可能OEE没有到80%以上的水平。

7.固态今年有百MWh，中试到量产的时间点？

固态电池的线在成都，8月份实现小批量的交付，用在低空经济。 第二款产品在三季度内推出，产线在今年内建成，暂时还没有新的固态产线规划，可能在今年四季度做下一步的安排。 现在的是软包的

8.上半年股权激励费用的摊销具体是多少，后面是每个季度去摊吗？

税前5.7亿，对利润的影响4.9亿，下半年金额相当，对利润的影响3.2亿左右。 按照香港会计的要求是在费用发生的当期计提

9.港股发行的时间和规模

630提交，证监会还没有新的进展，一般要2-3个月的审批时间，我们还在做相关的确认。 发行规模初步想法在10亿美金，主要是结合匈牙利和马来三期前期铺底资金的准备。

10. 二季度动力电池价格涨价了？

国际车企出货量增加，平均价格有上升。

11.二季度的动力毛利率水平大幅改善，有接近18个点，主要是哪里改善？

客户的增量 过去动力电池去年的三季度到今年的4月份有很多产线停着，4月份改造完的产线起量，有成本的摊薄。

12.动力上半年21.5gwh的出货，商用车规模？

商用车大概一半。

13.下半年动力的毛利率整体还剩继续向上吗？

稳定向上的趋势，年度的出货量按照50gwh做预期。

14.外协占上半年的出货比例？

不多，只有小几个gwh，稳定生产的外协工厂在上半年只有一个，剩下都是7月开始，上半年只有福建工厂有交付量。

15.三季度储能排产环比的预期？

储能的月度出货量相比上半年有明显的提升，二季度月度5gwh左右，三季度有环比15%-20%的提升。 现在主要做的时外协工厂的生产，现在努力做客户结构的调整。

16.非经有5000万的补助，是政府补助吗？

前期和资产相关的政府补助按时间分期确认过来，现在政府有兑付的压力，没有现金的补贴。

17.二季度储能的出货？

港股上市，630数据要审计，所有确认收入的数据都要拿到客户收货单函证的，拿到回复的出货量是16gwh，还有在途的没办法。

18.储能二季度净利率是什么水平？

三季度我们在做相应调整，第一调客户结构，看价格。第二商务价格，三季度储能盈利在二季度基础上有修复。

19.动力上二季度国际客户出货量占比多少？三季度能提升到什么水平？

出口外销半年度占比31%，不光大圆柱有稳定的需求，三元软包也有稳定的增量。出口的比例有2-3个点的提升，全年做到35%左右。‘

20.二季度投资收益同环比下降比较多，是什么原因？

思摩尔同比有下滑，还有2个公司计提了负5000万的投资收益，青海那边。德枋亿纬和恩捷还在亏损中。

21.锂价在涨，动储盈利影响有没有评估，有没有备低价锂的库存？

碳酸锂期货的价格波动明显，我们一方面前期有锁一些期货，另一方面，近期用到的碳酸锂不受市场价格的变化，对成本的影响很小。

22.储能结构，海外占比，间接出口的占比？

大客户是国内的客户 我们自己直接出口的比例只有15%不到 国际客户的交付主要还在前期小批量的样品的出货，批量的交付要在26年开始起量。 间接出口调研得50%以上

23.马来储能基地的预期

一期消费电池，现在18650和21700有出货，二期储能项目，25年底建成，26年一季度可以开始交付；三期在前期的可研和土地的推进中。

24.消费电池毛利率Q2有下滑吗？

上半年的毛利率26.68%，去年第一季度24.1%，略有提升。 消费电池目前面临的压力是圆柱上半年两个工厂前期运营投产，马来一期和成都工厂，短时间有前期的投入和爬坡阶段的承压，我们用正常经营业绩可以覆盖掉。

25.怎么看26年动力商用车的行业增速？

电动化渗透率10%左右，预期30%以上的增长速度 客户反馈来看，增长速度或者增长趋势明显，从自身的能力来说，发布了开源电池3.0版本，可以给一辆车减重500公斤，相应可以多装这么多货物，一个司机可以增 的发展规划和鉴定的信心。

26.二季度动力

确认11.31gwh。

27.全年动储的出货目标有没有调整

今年动力50gwh，储能80gwh。 明年预期：动力大圆柱放量，有20gwh的增加，乘用车还有2个工厂，17、39工厂在26年有交付，明年动力这一块会有明显的增长，储能这一块明年主打60工厂新出

28.大圆柱出货预期中拆分

欧洲大客户占比60%以上，主要还是国内出去，匈牙利要到27年7月才开始交付。

29.储能受大美丽法案的影响

订单正常推进，细则还没明确

30.资本开支20亿以上，回到22年3、4季度的水平，后面计划？

今年接近100亿，海外工厂在建，国内60工厂后面的几条线准备上，资本开支是确定的。 明年应该也差不多 付款周期分30% 30% 30% 接下来3年可能都是这个水平

31.圆柱电池有没有对接拓展BBU？

内部做培育，和经营不强相关，单独团队在做，取得国内客户的认证，到商务沟通阶段，国际还在沟通，进展没那么快，今年没有多大的贡献。

32.小圆柱预期

现有的产能15亿只，今年11-12亿支，明年打满15亿支，没有新的小圆柱在扩。

33.面向海外大客户都是马来交付吗？美洲大客户需求，明年马来15gwh不够，后面还是马来供吗？

荆门也是可以交付的。

34.美国的ACT技术授权的公司目前实际的产能是什么情况，当时约定的服务费、生产运行中按出货量收服务费，目前产销量的规划？

产能规划按照30gwh建厂房，今年上半年出现关税政策后停了一个月，后来按原计划推进 原来是3条商用车，现在还在讨论是否要换一条到储能，代审议。厂房没有调整，还是在建。 厂房最快要到26年建好，原来预期也是27年。

35.今年头部储能电池都说比较紧张，有些二季度对中小客户涨价，我们涨价的节奏如何？ 我们现在客户结构不太合理，更多的有做所有客户商务的沟通，我们更多的是做客户结构的调整。

36.公司定价的模式是否是储能电芯提前定好，原材料的波动我们自己消化？

有些客户价格联动，有些年初对碳酸锂价格做了锚定，固定价格，这种要做碳酸锂的成本管控，我们做的一个是期货，第二个是长协，成本管控我们在这1-2年多做了一些工作，期货是很好的工具

37.储能看到出现拐点，动力有没有机会做到顺价？

国家不允许低价竞争，我们积极响应，一直做相关的倡导和同行的交流。

38.海外项目出来之后会不会对盈利有边际的摊薄，海外成本高，客户结构差不多

没有挤压，国际的项目都有明确的客户，匈牙利就是给宝马的配套，国内的产能可以给华晨宝马和其他客户。 海外储能项目产能供不应求，即使按58%的关税来做，国际客户还是愿意承担，具备盈利能力。我们对动力和储能的前景很有信心

39.国内外切换工厂之后价格会重新定吗？

价格是谈好的，按照欧洲的成本做的报价