中油工程：订单驱动，被低估的“一带一路”能源工程龙头

千亿订单在手，国际化转型加速，这家能源工程巨头正迎来价值重估机遇。
中油工程作为国内油气工程领域的“国家队”，在2025年展现出强劲的发展势头。公司依托母公司中国石油集团的资源优势，在国际市场开拓方面取得突破性进展，近期连续中标伊拉克、阿联酋等中东地区重大工程项目，新签合同金额累计超过217亿元。
在当前能源安全战略和“一带一路”倡议深入实施的背景下，这家老牌工程企业正焕发新生机。
01 业绩基本面：营收增长与短期承压
2025年上半年，中油工程实现营业收入362.87亿元，同比增长12.18%，显示出业务扩张的良好态势。这一增长主要得益于公司在国内外市场的积极开拓。
净利润表现却出现分化。上半年归母净利润为4.70亿元，同比减少10.87%。这种“增收不增利”的局面主要源于毛利率承压，上半年销售毛利率为8.01%，同比下滑0.85个百分点。
值得欣慰的是，公司的现金流状况大幅改善。经营活动现金流净额为-15.33亿元，较去年同期的-70.52亿元增加了55.20亿元，现金流改善幅度显著。同时，销售商品、提供劳务收到的现金达384.56亿元，同比增长57.52亿元，表明公司回款能力增强，经营质量提升。
02 市场开拓：中东突破与全球布局
中油工程在国际市场取得的突破尤为引人注目。2025年上半年，公司国际市场新签合同额231.82亿元，占整体新签合同额的31.58%，同比增长9.86%。
近期两个标志性项目凸显了公司在高端市场的竞争力：
一是伊拉克巴士拉石油公司海水输送管道项目，合同金额25.24亿美元（约180.32亿元人民币），合同期54个月。
二是阿联酋ADNOC Gas天然气管线项目，合同金额5.13亿美元（约36.88亿元人民币）。这两个项目不仅金额重大，更标志着中油工程成功进入中东这一全球能源核心市场。
截至2025年6月末，公司在手合同额约1700亿元，相当于2024年全年营收的两倍左右，为公司未来3-4年的持续发展提供了充足的项目储备。
03 战略转型：新兴业务与科技创新
中油工程正积极推动业务结构优化，着力培育新兴增长点。2025年上半年，公司新兴业务领域实现新签合同额205.96亿元，占整体新签合同额的28.06%，同比增长16.56%。
在科技创新方面，公司编制发布了 “AI+工程建设”顶层设计，涵盖7大类30个人工智能应用场景。
2025年上半年，公司研发投入5.96亿元，形成工艺包28个，实现23项科研成果首次工业化应用，科技贡献合同额达156亿元。
在绿色低碳领域，公司成功签约塔里木120万吨/年二期乙烯配套绿色低碳示范工程项目CO₂捕集装置等34个合同额亿元以上项目，展现出技术引领市场开发的良好态势。
04 股东支持与资金保障
2025年9月，中油工程发布定增预案，拟向控股股东中国石油集团定向发行股票，募集资金不超过59.13亿元。这一举措充分彰显了控股股东对公司发展的信心和支持力度。
此次定增资金将主要用于伊拉克巴士拉海水管道项目（使用募集资金37亿元）、阿联酋天然气管线项目（使用募集资金4.4亿元）以及补充流动资金（17.73亿元）。
定增完成后，将显著改善公司的财务状况，提高偿债能力，为重大项目的顺利实施提供资金保障。
05 投资逻辑与风险提示
从估值角度看，截至2025年9月26日，中油工程股价为3.46元，市净率仅为0.72倍，处于破净状态。机构预测公司2025-2027年归母净利润分别为7.33/8.23/8.50亿元，对应的市盈率分别为26.10/22.60/22.60倍。
多家机构给予公司“买入”或“优于大市”评级，认为公司受益于上游资本开支提升和“一带一路”倡议推进，未来发展潜力可观。
投资中油工程也需关注以下风险：原油价格波动可能影响油气公司的资本开支计划；公司海外业务占比较高，面临一定的地缘政治风险；以及汇率波动可能对业绩造成影响。
随着“一带一路”倡议的深入推进，中油工程凭借其强大的工程技术和丰富的项目经验，已在国际市场上建立起竞争优势。股价3.46元，总市值193亿元，市净率0.72倍——这些指标表明市场可能尚未充分认识到中油工程转型的价值。
对于投资者而言，中油工程代表了一种稳健的投资选择：背靠中国石油集团，订单充足，股息率超过1%，同时受益于全球能源基础设施建设的长期趋势。