贵研铂业价值投资定性分析（基于2024年报及2025前三季数据）

一、风险与应对：周期波动已现对冲工具

贵研铂业核心业务依赖贵金属（铂、钯、铑等）价格与下游需求，当前风险已被多重策略缓释：

1. 贵金属价格波动风险：2025年前三季度铂价同比上涨18%（伦敦金属交易所数据），但公司通过“原料库存动态调节+套保工具”对冲：Q3库存中铂族金属占比降至12%（2024年末15%），并通过期货套保锁定80%采购成本，毛利率仅微降0.5pct（从19.2%至18.7%）。

2. 燃油车需求放缓风险：国六b标准全面实施后，传统燃油车催化材料需求增速放缓（2025前三季度同比+5%），但公司新能源领域布局已见效——氢燃料电池催化剂出货量环比增30%（Q3达1.2吨），半导体用高纯铂靶材营收同比+45%，合计占比提升至18%（2024年12%）。

3. 技术替代风险：电动车渗透率提升（2025年9月达38%）冲击传统催化材料，但公司提前布局氢电催化（铂基催化剂占氢电堆成本30