全球化工涨价潮下的中国红利：TDI出口龙头领衔，低位化工品迎来确定性重估

巴斯夫2026年2月发布的TDI涨价函，以亚太地区上调11%、每吨加价200美元的力度搅动全球化工市场，而“不含中国大陆”的特殊标注，成为全球产业格局重构的关键注脚。海外巨头因能源高企、产能停摆被迫提价，中国化工凭借全产业链韧性、成本优势与出口能力，成为全球供给的稳定器。其中，TDI赛道出口占比领先、业绩弹性最大的上市公司，叠加长期低位、供需反转的高弹性化工品种，正迎来周期与成长共振的价值重估窗口。

一、TDI涨价核心逻辑：海外供给崩塌，中国出口独享红利

本轮TDI涨价并非短期炒作，而是全球供给收缩+中国产能独占优势的必然结果。2026年初，全球TDI近24%产能处于非正常运行状态，欧洲因天然气成本居高不下、环保约束趋严，科思创、巴斯夫等巨头累计关停超30万吨产能，韩国、日本装置频繁临停，全球供应缺口持续扩大。

需求端，家具、汽车、保温材料等下游复苏，叠加海外缺口带来的出口爆发，2025年中国TDI单月出口量最高同比激增98.45%，前三季度出口总量超越2024年全年。更关键的是，巴斯夫等巨头差异化定价，中国大陆市场不涨价、海外市场大幅提价，让中国TDI企业获得内外价差+出口放量的双重收益，出口占比越高、业务集中度越高的企业，受益弹性越显著。

TDI出口占比最高、涨价受益最大上市公司：沧州大化（600230）

- 出口核心优势：作为国内TDI出口主力企业，出口占比超40%，位居A股TDI上市公司首位，直接受益海外价格上涨与订单转移，2025年三季度出口量同比增长33.04%，营收与利润同步逆势攀升。

- 业务高弹性：TDI营收占比超60%，是A股最纯粹的TDI标的，无其他业务稀释业绩，TDI每上涨1000元/吨，归母净利润弹性远超行业平均水平。

- 成本与产能壁垒：拥有15万吨TDI产能，依托煤气化一体化优势，生产成本较行业平均低10%-15%，在价格上行周期中，毛利率扩张空间显著。

- 业绩验证：2025年受海外装置事故驱动，TDI价格冲高，公司利润实现爆发式增长，2026年海外持续涨价背景下，业绩弹性将进一步释放。

全球龙头配套受益：万华化学（600309）

公司TDI产能全球领先，出口业务布局完善，虽业务多元导致弹性低于沧州大化，但凭借一体化产业链+全球定价权，成为TDI涨价的长期受益者，同时受益MDI同步提价，业绩稳定性更强。

二、长期低位、迫切涨价逻辑的化工品类：供需反转+政策出清，估值修复在即

除TDI外，以下化工品类历经4年周期下行，处于历史低位、库存见底、供给出清阶段，涨价逻辑迫切且可持续，核心龙头具备高安全边际与高弹性。

1. 制冷剂（HFCs）：配额硬约束，供需彻底反转

- 涨价核心逻辑：2026年氢氟碳化物生产配额加速削减，二代制冷剂产能退出、三代制冷剂产能冻结，行业库存天数不足7天，供给弹性归零；海外产能收缩，中国出口占比提升，价格中枢持续上移。

- 核心公司：巨化股份（600160）、三美股份（603379），国内制冷剂双龙头，配额占比领先，成本优势显著，业绩随价格上涨弹性极大。

2. 环氧丙烷（PO）：落后产能淘汰，高端需求拉动

- 涨价核心逻辑：高污染氯醇法产能加速退出，先进HPPO法产能释放缓慢，供给持续收缩；下游新能源、半导体材料需求爆发，叠加出口订单增长，供需缺口扩大。

- 核心公司：红宝丽（002165），采用环保CHPPO法生产，异丙醇胺全球市占率超30%，产品进入中芯国际供应链，高端化打开盈利空间。

3. 甲酸：全球供给垄断，价格触底反弹

- 涨价核心逻辑：海外装置频繁检修，全球产能向中国集中，鲁西化工为全球最大甲酸生产商，市占率超40%，行业集中度极高，定价权完全掌握在国内企业手中。

- 核心公司：鲁西化工（000830），煤电化一体化循环经济，综合成本降低20%-30%，甲酸价格上涨带来纯利润增量。

4. 精细磷化工：资源稀缺+新能源需求爆发

- 涨价核心逻辑：磷矿储量稀缺，国内开采管控严格，供给刚性；新能源磷酸铁锂需求持续增长，磷资源价值重估，精细磷化工产品涨价空间打开。

- 核心公司：湖北宜化（000422），坐拥巨量磷矿储量，产业链从矿山延伸至精细磷化工，资源自给率100%，成本优势无可替代。

三、底层逻辑：从周期轮回到结构性优势，中国化工定价权确立

本轮化工涨价潮，本质是全球产业东移+国内供给侧改革的双重结果。海外巨头因成本压力被迫提价，中国化工企业凭借三大优势，实现从“国产替代”到“全球供给”的跨越：

1. 供给端：政策“控增量、优存量”，落后产能退出，行业告别内卷，企业主动减产保价，供需格局持续优化；

2. 成本端：能源、原料全产业链配套，一体化企业综合成本较海外低30%以上，具备全球定价底气；

3. 需求端：新能源、半导体、AI服务器等高端需求爆发，带动高附加值化学品需求，摆脱传统周期依赖。

TDI作为最典型的赛道，沧州大化凭借出口占比第一、业务最纯粹的优势，成为本轮涨价的核心受益标的；而制冷剂、环氧丙烷、甲酸、磷化工等长期低位品种，在供需反转驱动下，涨价逻辑迫切且持续。

尾声：价格波动背后，产业地位永久重塑

巴斯夫的涨价函，是全球化工周期的信号，更是中国化工崛起的宣言。TDI出口龙头与低位化工品种的价值重估，并非短期周期炒作，而是全球供应链重构、中国产业竞争力提升的必然结果。当海外产能持续收缩，中国化工的结构性优势将不断固化，那些提前卡位出口、高端、资源赛道的企业，将在周期复苏中收获最大红利，这一轮上涨，既是估值修复，更是价值重估。